手游进入寡头竞争时代 概念股价值解析(股)

　　掌趣科技:业绩高增长，期待移动平台及国际化布局持续推进

　　业绩较快增长，盈利质量提升:玩蟹科技100%股权、上游信息70%股权自2014年5月并表以来，公司业绩保持高速增长态势，2015年一季度实现营收同比增长62.01%，归属母公司净利润同比增长82.60%；综合毛利率大幅提高10.52个百分点，经营性现金流同比增长37.54%，盈利质量显著提升；期间费率增加6.83个百分点，其中销售费率提高1.51个百分点，管理费率提高2.84个百分点，外延并表影响是主要原因。

　　游戏产品梯队丰富，今年有望集体爆发:目前公司已拥有《大掌门》、《塔防三国志》、《3D坦克争霸》、《战龙三国》等四款一流游戏产品，后续《执掌江山》《拳皇98》(玩蟹)、《称霸天下》《仙魂》(动网先锋)等重磅品种将于今年陆续上线，并具备月流水千万级潜力；伴随公司对晶合思动100%股权、天马时空80%股权收购，游戏产品梯队将新添《全民泡泡大战》、《全民奇迹》2大重磅作品，月流水分别达到千万级、2亿级!标的公司2015年业绩承诺合计将达到3.09亿元，结合上市公司已有情况，我们预计上市公司今年备考净利润有望达到9亿元，安全边际充足。

　　全方位打造移动互联平台，国际化战略值得期待:公司围绕游戏产业链的“平台战略”逐步落地:参股欢瑞世纪，储备优质IP；参股筑巢新游及NOX MOBILE，涉足游戏发行；投资Unity，开展3D引擎合作；设立华泰瑞联、冠润基金、掌趣创享，后续有望将展开一系列投资并购动作；与小米、腾讯在移动互联网平台等领域的协同亦值得期待。国际化方面，公司已实现欧美、韩、日等市场的本地化运作，后期推进步伐有望提速。

　　维持“推荐”评级:公司为国内网络游戏领军企业，“页游+手游”全面覆盖，围绕游戏产业链的外延布局持续推进，“平台战略”逐步落地，国际化步伐有望提速，维持“推荐”评级。