积极成立售电公司 新电改将重构产业链利益格局(附股)

　　皖能电力:履行承诺注入集团部分资产，电力资产证券化开启新进程 

　　事件:

　　7月14日，公司发布《2015年非公开发行股票暨关联交易预案》，计划募集资金不超过24.50亿元，包括投资3.30亿元用于皖能铜陵第二台百万千瓦机组建设项目资本金投入；投资不超过16.20亿元收购皖能集团所持有的国电铜陵25%股权、国电蚌埠30%股权；不超过5亿元补充公司流动资金。此外公司拟自筹资金不超过10.65亿元收购皖能集团下属淮南洛能公司，皖能集团持有洛能集团46%的股权。

　　投资要点:

　　公司是安徽国资委唯一能源平台。公司是安徽省国资委唯一一家电力上市公司，皖能集团发电资产唯一上市平台，安徽省最大的电力上市公司。公司经营范围涵盖电力、能源、运输三大领域，拥有火电、风电及核电的多元化电源结构。

　　公司未来成长性良好。铜陵二期16年底投产，还有钱营孜两台35万千瓦低热值煤发电项目；参股的电力项目中，板集两台百万千瓦机组项目已取得国家能源局核准并已开工建设，淮北平山两台66万千瓦机组已全面开工建设，风电项目也进展顺利；阜阳二期两台66万千瓦超超临界发电机组项目已纳入我省2014—2017年电源建设规划，正在开展前期工作。

　　本次非公开发行履行控股股东资产注入承诺，提高公司盈利能力。皖能集团于2012年做出承诺，将最终在5年内将下属符合上市条件的优质发电类资产全部注入皖能电力，之后再次承诺在2015年8月31日前将5家标的注入上市公司，包括国电铜陵、国电蚌埠、淮南洛能、安徽电力股份有限公司和神皖能源。我们预计公司将继续履行注入承诺，外延收购神皖能源。

　　若不考虑本次增发，我们预计公司15-17年EPS分别为1.16、1.23和1.56元/股，对应15-17年PE分别为18、17和13倍。我们认为公司通过此次增发进一步扩大资产规模，提高公司抵御风险能力，并提升公司的权益装机容量与盈利能力，公司作为安徽国资委旗下唯一能源平台，未来将受益电力资产证券化和电力体制改革进程，维持“增持”评级。