军工航天板块掀涨停热浪

　　航天电器：业绩平稳增长，资本运作步伐将加速

　　评论：

　　1、公司业务规模和经营业绩同步稳定增长

　　公司主导产品为高端继电器、连接器、微特电机等电子元器件，广泛应用于航天、航空、电子、船舶、兵器、交通、通讯等高科技领域。2014 年，公司实现营业总收入 16.04 元，同比增长 17.03%。 其中，连接器收入同比增长 23.38%，电机业务同比增长 12.67%，继电器收入下降 10.38%。公司产品主市场需求平稳增长，但行业竞争日趋激烈。公司在中高档机电组件领域掌握大量核心关键技术，通过不断加大市场开发力度、拓展公司优势产品和新产品的应用领域实现收入和业绩同步增长。

　　2、受益于电子元器件行业发展，连接器业务实现快速增长

　　公司连接器业务收入 10.45 亿元，同比增长 23.38%，占主营收入的 65.16%，毛利率达到了 41.90%，下降 1.13%，实现毛利 4.38 亿元，占比 68.93%。公司掌握宇航级连接器关键技术，为载人航天工程、探月工程和北斗卫星导航系统提供产品。子公司苏州华旃公司以民品连接器为主是华为的主要供应商，2014 年实现营业收入 6.39 亿元，同比增长 53.31%，收入占比 61.15%。我们认为公司将凭借技术优势继续保持市场地位， 在航天重大项目的加速实施和华为等民企发展壮大中受益。

　　3、军品电机业务增速稳定，将向石油、新能源领域拓展

　　公司电机收入 3.41 亿元，同比增长 12.67%，占营收的 11.71%，毛利率为 23.48%，下降 3.72%，实现毛利 0.8 亿元，占比 12.6%。公司电机业务主要是军品，受军品订单延迟影响部分电机产品交付周期较长，产品库存量相应增加。后续公司将大力推进军民融合发展，积极拓展石油、新能源领域市场需求，确保民品收入同比增长 20%以上。

　　4、加快资本运作步伐，利用市场化激励制度提高竞争力

　　大股东 061 基地更名航天十院，未来定位为国际知名、国内一流的航天技术研究院，挂牌运行后，将努力提升在防空武器装备领域的总体地位，公司董事长任十院院长，带来下一步运作想象空间。同时，公司将加速资本运作步伐，寻求与公司主业和技术有互补性的企业实施横向、纵向收购。此外，公司拟在条件成熟的子公司开展股权激励试点。我们非常看好公司利用资本市场实现外延式扩张，通过市场化股权激励手段提高自身竞争力。

　　5、业绩预测

　　我们预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.73、0.86、0.99 元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：军用订单延迟风险。(招商证券)