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　　万科A:宝能系再度举牌，认可公司成长价值

　　2015 年7 月24 日，万科(000002.CH/人民币15.41； 2202.HK/港币19.72， 买入)公告截止至7 月24 日，前海人寿通过集中竞价交易买入万科A 股1.03 亿股，占万科总股本的0.93%；钜盛华买入万科A股4.5 亿股，占万科现在总股本的4.07%。本次权益变动前，前海人寿持有万科A 股5.53 亿股，占万科当时总股本的5%。本次权益变动后，前海人寿和钜盛华持有万科A 股11.05 亿股，占万科总股本的10%。前海人寿与钜盛华为一致行动关系，均为宝能投资旗下公司，并且宝能系在未来十二个月内不排除进一步增持上市公司股份的可能性。

　　点评：

　　1、宝能系两度举牌持股达10%，长线资金认可公司成长价值。自7 月初以来，宝能系通过前海人寿和钜盛华两度举牌，目前合计持有万科A 股11.05 亿股，持股比例达10%，增持价格区间为13.28-15.99 元/股，估算总成交额高达160亿元，宝能系等长线资金近期大额增持表明其对公司价值的认可，结合近期公司百亿回购计划和董事增持等等事件，显示金融资本和产业资本对公司长远发展的看好，再度强化公司目前股价仍处于阶段性低点的判断。

　　2、万科物业进行改造升级，成长有望加速、价值或将显性化。6 月底，公司公告万科物业将进行市场化改造，后者将由原先内生增长向外延扩张转变、由原先简单物业服务向更创新社区服务延生，并将引入事业合伙人机制，绑定员工利益，激发公司活力，这将推动万科物业实现更高速、更高质的增长。万科物业作为物业市场的龙头，依靠本次市场化改造以及业已发展的“互联网+”平台化发展模式，原先被市场忽视的万科物业价值或将加速显性化。

　　3、万科推百亿回购计划，提升ROE、浓缩股东价值、增强信心。7 月初，公司公告计划以100 亿元的资金、不超过13.7 元的价格回购A 股，显示了股东及管理层对于未来转型业务发展的坚定信心。若本次计划实施后，公司将回购7.3 亿股，占比6.6%，公司每股净资产、每股收益、ROE 等将提升7%，公司此次百亿回购将提升股东每股价值、增强市场信心，并且13.7 元股价也或将成为阶段性低点。

　　4、转型升级加速、回购彰显信心，重申万科A 股、H 股买入评级。近期，宝能系两度举牌、公司百亿回购计划和董事增持等事件，显示金融资本和产业资本对万科长远发展的看好，再度强化了公司目前股价仍处于阶段性低点的判断；作为行业龙头，公司将在行业整合并购过程中持续受益于集中度的提升；同时，我们看好公司构建以住宅地产、消费地产和产业地产等三大主业组成的新战略蓝图，并积极尝试转型升级，其中近期物流地产和物业转型加速推进；此外，在公司层面以及业务层面的全面事业合伙人制度的配合下，公司在未来地产白银十年中将有更广阔的发展空间。我们维持公司2015-16年每股收益预期分别为1.78 元和2.15 元，目前公司市盈率仅为8.6 倍，重申A 股、H 股买入评级。(来源：中银国际)