房地产：土地市场量价背离持续 推荐9股

　　华夏幸福：受益京津冀协同发展加速推进

　　事项： 1、公司公告签署香河县约定区域补充协议， 明确了香河县安平镇及周边区域的开发主体。 2、同时，公司公告拟发行不超过人民币75亿元(含)，期限不超过7年(含)的公司债。 募集资金扣除发行费用后拟用于偿还金融机构借款、补充流动资金及适用的法律法规允许的其他用途。

　　平安观点：

　　香河合作开发补充协议布局通州发展，京津冀利好加速兑现。 7 月 24 日，京津冀协同发展工作推动会议在北京召开， 京津冀协同发展战略进入全面布局推进的重要阶段。本次公司签署的香河区域地处环渤海经济圈腹地，京津冀经济圈的轴心地带，距北京三环 45 公里，将大幅受益北京的产业和人口迁出。 同时受益通州行政副中心辐射的广度和深度进一步增强，享受京津冀协同发展利好。

　　环通州布局 160 平方公里委托面积，最直接受益土地价值重估。 通过本次扩区，公司在紧邻通州的香河、大厂委托区域面积将超过 160 平方公里，是大通州地区土地储备最丰富的公司之一。未来，随着京津冀战略规划的加速兑现，公司业绩也将最为受益。北京规划委曾表示，通州行政副中心“要通过中心城存量功能的疏解，把适宜的行政事业单位功能成建制整体转移过去，从而带动一些商务、文化、会展等功能聚集，通过功能的聚集，逐步带动中心城人口向通州转移。”随着行政事业单位搬迁的规划出台以及周边基础设施规划的完善，区域土地价值迅速提升， 而与之相邻的香河，大厂房地产市场也将迎来机遇。

　　公司产业新城模式受益于北京非首都功能产业升级转移。 不同于单一住宅开发模式，公司产业新城模式着眼于京津冀城市群体整体布局，着力于产业升级转移和产业集群培育，具有发展的可持续性和可复制性。 2014 年度，公司运营的大厂园区新增签约入园企业 13 家，新增签约投资额 23.2 亿元，近期更与北京电影学院等签订合作协议。我们认为，公司的产业新城模式符合行政副中心规划要求和城市卫星城深层发展规律，将全方位、多层次受益人口与产业转移带来的区域增值。

　　京津冀协同发展进入加速推进阶段， 维持公司 “强烈推荐” 评级。 华夏并福深耕京津冀区域，目前在京津冀地区拥有约 1700 平方公里委托面积，随着京津冀协同发展进入加速推进阶段，公司业绩将不断受益。预计公司 2015-2016 年 EPS 分别为 1.77元和 2.35 元，当前股价对应 PE 分别为 15.0 倍和 11.3 倍，公司产业发展平台价值逐步凸显，近期员工持股提出彰显长期发展信心，持续受益京津冀协同发展带来的政策发展机遇，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示： 产业新城新模式拓展进度不及预期风险。(来源：平安证券)