新能源微电网建设 5股最受益

　　爱康科技：提高非公开增发募集资金额度，助力电站龙头创新式成长

　　研究机构：信达证券

　　事件：2015年5月20日晚公司发布公告：(1)公司调整非公开增发内容：1、本次非公开增发募集资金总额不超过47亿元(原有方案是募集资金不超过20亿元)；2、募集资金扣除发行费用后全部用于640MW地面光伏电站建设(原有方案是用于550MW光伏电站建设)，并且提高电站建设时自有资金比例至94%(原有方案自有资金30%)；3、发行价格不低于28.73元/股(原有方案17.19元/股)；4、大股东认购比例不变，不低于10%，并且3年内不得转让。(2)公司设立子公司推进互联网战略：1、公司或下属子公司拟投资一亿元人民币在国内设立电站运维公司，主要从事光伏电站的第三方代理运维业务；2、公司或下属子公司拟投资人民币一亿元设立爱康绿电宝金融服务有限公司，主要从事光伏电站的互联网金融融资业务；3、公司或下属子公司拟投资人民币三千万元设立爱康光伏电站分级及评估咨询有限公司，主要从事光伏电站质量的分级评估服务；4、公司或下属子公司拟投资不超过人民币一亿元设立爱康互保信息技术有限公司，主要就光伏行业内普遍关心影响发电量和电站质量的风险因素提供保险服务。

　　点评：

　　提高非公开增发募集资金额度，助力光伏电站业务大幅扩张。公司已累计控制光伏发电项目510.475MW，并计划在2015年底实现控制不低于1200MW光伏发电项目的业务目标。本次通过提高非公开增发募集资金额度，将在两方面助力公司电站业务扩张：(1)募集资金扣除发行费用后全部用于640MW地面光伏电站建设(原有方案是用于550MW光伏电站建设)，扩大了项目的电站建设规模，有助于公司完成年初设定的1.2GW电站的目标；(2)提高电站建设时自有资金比例至94%(原有方案自有资金30%)，降低公司在电站业务扩张过程中的财务风险。

　　公司互联网战略聚焦光伏电站后市场。能源局数据显示，截止2015年3月底国内光伏电站累计装机量达33.12GW。光伏电站的运维、质量评估、保险以及盘活存量电站资产的金融创新等电站后市场空间巨大。公司通过设立电站运维子公司、互联网金融子公司、电站质量评估子公司及互保服务子公司，聚焦光伏电站后市场，不仅有利于提高公司自身电站的运营效率，还可以对外提供相应服务，为公司未来成长寻找新的增长极。

　　公司在电站收益率和融资方面引领行业发展，不断创新；能源互联网更是增添公司亮色。首先，公司通过精细化运营保障发电量；其次，公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大，在国内光伏企业中率先启动了光伏电站的资产证券化工作；2015年公司计划打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道，实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接。融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值；由于光伏电站尤其是分布式光伏电站是能源互联网重要入口，未来公司还将受益能源互联网的发展。

　　盈利预测及评级：我们预计公司15年、16年、17年EPS分别为1.12、1.78、2.54元，对应5月21日收盘价(37.18元)的市盈率分别为33、21和14倍，考虑到公司电站龙头高成长性以及布局光伏电站后市场领域，发展空间巨大，参考可比公司2015年平均PE为50.57，我们给予公司2015年50倍PE，提高目标价到56元。

　　股价催化剂：电站业务拓展超预期；金融创新超预期；光伏行业超预期变化。

　　风险因素：1、光伏业务拓展低于预期；2、金融创新低于预期；3、应收账款等财务风险。

　　金风科技：半年报业绩再超预期，价值龙头成长依旧

　　研究机构：安信证券

　　半年报业绩再超预期：价值龙头成长依旧，金风科技公告上调2015年上半年盈利预测，将盈利预测由原来的9.92亿元-11.57亿元上调至11.57亿元-13.23亿元，同比增长250%至300%。这也是公司连续两年半年报业绩持续保持2.5-3倍的高增长，主要原因得益于2015年上半年风电行业持续、稳步发展，市场需求旺盛，公司上半年部分项目进度较预期加快，销售收入确认高于预期。

　　风电行业持续向好：得益于风电电价下调带来的抢装，我们预计国内新增风电装机量将达到25GW，从而有效带动金风科技的出货量大涨，预计2015年出货量达到甚至超过6.5GW，将实现业绩和市场占有率双提升；风电场运营方面，未来三年(包括2015年)金风科技每年的新增运营风电场不会少于1GW，预计2015年年底风电场运营累计装机量将约3GW，将会为公司带来强大的现金流和业绩支撑。

　　风电服务市场逐渐打开，金风科技作为国内最大的风电机组制造商，安装的风机数量超过17000万台，为未来的风电增值服务打开空间。

　　金风科技变革进行时：金风科技也在经历变革，挖掘风电大数据为运营和服务提供强力支持；万台风电机组为能源互联网提供大数据支撑；金风科技旗下拥有融资租赁、机组制造、风电场运营和风电场服务等多项业务，可以打造风电从融资到运营再到服务的一体化平台；金风科技在北京和江苏大丰的智能微网项目已经并网发电，作为数据承载端、节能方案和售电方的智能微网为金风科技开拓需求侧管理打下基础。

　　投资建议：我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为1。。09元、1.39元、1.63元，对应的PE分别为17.6倍、13.8倍、11.8倍，维持买入-A的评级，目标价33元。

　　风险提示：补贴发放不及时，政策支持力度下降。