流通体制改革试点方案发布 三类股有望受益(附股)

　　中央商场:战略布局落地中，破茧化蝶进行时 

　　拟推行员工持股计划，改善公司治理结构。7月20日，公司公告第一期员工持股计划草案，计划资金总额不超6000万，参与本次持股计划员工总数不超过1000人，其中董事、监事、高管合计12人。计划委托北京协利投资管理合伙企业管理，全额认购协利增益1号证券投资基金于二级市场增持公司股票，且购买价格不高于18.37元/股。推行员工持股是支持公司长期稳定、健康发展的重要举措:第一、完善治理结构；第二、大范围实现利益绑定；第三、溢价增持彰显信心。

　　计划推行门店证券化，盘活存量资产，增厚当期业绩。公司计划以淮安店、济宁店、洛阳店、连云港店4家门店房产权及对应土地使用权分别出资设立全资子公司，进行资产证券化，推动重资产向轻资产过度，出资价格预计不超30亿。公司门店总数超过12家，此次证券化4家门店，对公司长期发展具有显著意义:首先，门店资产证券化将推动公司向轻资产过度，盘活存量资产，加速资金回流，优化资产负债结构；第二、增厚当期业绩，轻资产运营改善未来盈利质量。

　　意向收购利安人寿4.9%股权，拉开集团资产证券化序幕。公司与雨润集团签署《股权合作意向书》，意向收购利安人寿4.9%股权。本次意向收购利安人寿股权，利于上市平台在商业基础上嫁接金融资产，助力店联网战略落地，本次收购若顺利进行，未来不排除继续收购利安人寿及其他金融资产的可能。雨润集团除金融资产外，还拥有物流、旅游、农产品等优质资产存在证券化可能，公司作为雨润集团优质A 股上市平台，或将成为集团资产证券化平台。

　　商业重估价值近240亿，携手战投加速转型布局万店联。第一、资产重估价值丰厚。公司旗下经营商业资产价值优势显著，公司自有的已经营商业面积近50万方，广泛分布于江苏所有核心城市的核心商圈，在建城市综合体总面积近300万平(商业80万方、地产220万方)，经测算重估价值约240亿，安全边际较高；第二、牵手中信加速转型。15年5月公司与中信并购基金签署《全面战略合作协议》，双方达成战略合作伙伴关系，中信并购基金将以资本为纽带，以其强大的资源整合能力协助公司共同打造新型的商业模式，助力公司转型提速，拓展电商、互联网金融、云管理、泛娱乐等新兴产业，打开未来成长空间；第三、店联网战略正式推出，线上布局持续优化。公司13年开始发力线上业务，组建云中央电子商务公司和电子支付公司，引进电商团队，11月上线“云中央”，12月上线移动端APP。于15年6月公告开启店联网战略，构建“互联网+流通”的采购批发平台优润网、“互联网+便利”的社区综合服务平台优便利，打造2B2C/O2O 全渠道流通平台，计划到今年底推进3000个社区店，覆盖南京800万用户，并向北上广深核心地区覆盖，二期将拓展至全江苏省，覆盖8000万人口；三期实现全国异地复制，打造全国线上线下融合的网络。

　　上调盈利预测，维持买入-A 评级。我们测算本次门店证券化带来业绩增量约10亿，假设未来两年按照4家/年的频率来推进门店证券化，我们预计公司15-17年EPS 为0.95元、0.98元、1.00元，当前股价对应PE 为12倍、12倍、12倍。维持“买入-A”评级。

　　风险提示:资产收购具有不确定性；转型进展不达预期。