"中国制造2025"部委分工确定 八股强势屹立

　　英威腾

　　英威腾:智能制造浪潮来袭,业绩下滑态势有望获得扭转

　　英威腾 002334

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2015-07-30

　　智能制造浪潮来袭,业绩下滑态势有望获得扭转2015年上半年,公司实现营业收入4.79亿元,同比下降4.0%,归属母公司净利润6195.42万元,同比下降18.5%,经营性现金流净额-5497.05万元,EPS0.09元,ROE4.17%,公司1-9月净利润预增-20%~20%

　　二季度业绩有所下滑,新能源收入延续高增速:受宏观经济下行影响,公司二季度单季收入/净利润分别为2.62/0.42亿元,同比下降8.9%/22.9%,二季度业绩的明显下降导致公司上半年业绩有所下滑;分业务方面,2015上半年公司电气传动/工业控制/新能源收入分别变动-9.5/-9.6/49.8个pct;其中新能源业务收入延续高增速,主要源于相关UPS电源及光伏逆变器产品市场放量,品牌效应开始凸显;下半年随着我国经济企稳预期加强,加之公司新产品(工控类)收入与子公司经营业绩有望逐步好转(电源子公司正市场开拓、电机子公司处基建完成初期),公司业绩有望回升。

　　毛利率保持平稳,期间费用率略有上升:公司2015上半年产品毛利率42.77%,与上年基本持平;期间费用率33.3%,同比增加2.44个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动1.8/1.65/-1.01个pct,销售费用的增加主要系相关人员薪酬增加与运输成本上升所致。另外,公司研发费用投入保持增长,2015上半年共投入5919.7万元,占营业收入的12.4%。

　　经营现金流净额同比下降:上半年经营性现金流净额为-5497.05万元,同比下滑较多,主要原因为1)应收账款及库存铺底流动资金增加2)公司支付给战略供应商的预付货款增加。

　　《中国制造2025》颁布,公司“工业4.0”布局持续完善:国务院印发《中国制造2025》,国家层面支持制造业发展的纲领性文件出台。高档数控机床及机器人、新能源汽车和电力设备是重点支持的三个方向,新一代信息技术与制造业深度融合将引领产业发展。迎接工业4.0浪潮来袭,公司6月出资600万元与迈科讯合资设立“英威腾智能控制”切入运动控制与机器人控制领域,同时公司与欣旺达在新能源汽车产业链(BMS、电机、电控)深度合作,预计2016年将产生收益,另外公司轨交牵引系统正按计划,顺利推进,预计2016年开始销售,目标直指80亿相关市场,前景广阔。

　　投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.51元,0.65元,维持“买入-A”投资评级,目标价位21元,对应150亿元市值。

　　风险提示:新能源汽车进展不达预期、机车车载变流器试验期拉长的风险