家电行业迎利好 11股爆发在即

　　美的集团：与安川合资成立机器人公司，迈入机器人蓝海市场

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：蔡雯娟日期：2015-08-06

　　事件：公司于2015 年8 月4 日晚发布公告，发布机器人产业战略并与日本安川电机合资设立两家子公司。两家子公司分别面向工业机器人和服务机器人，其中，1)广东安川美的工业机器人有限公司，总投资2 亿元，注册资本1 亿元，美的以现金出资占注册资本的49%；2)广东美的安川服务机器人有限公司，总投资2 亿元，注册资本1 亿元，美的以现金出资占注册资本的60.1%。

　　助力公司“智慧家居+智能制造”战略：在国家推动工业4.0大背景下，布局工业机器人有助于公司提高智能制造水平，建设互联工厂，提升生产效率。2015年上半年，美的机器人的应用超过800 台，公司未来3 年在机器人应用上的投资预计超过10 亿元。布局服务机器人则与美的智慧家居战略契合，可以成为美的智能家居生态圈的补充和延展，提供更加符合用户需求的服务和产品。

　　与美的现有产业链形成协同效应：公司在机器人领域已有部分积累，在伺服电机、扫地机器人上已有深入研究和迭代产品推出，压缩机产业已具备数千万台的微米级精密机械制造能力，并先后成立“机器人研究所”、“美的机器人产业发展有限公司”等。未来工业机器人业务将带动已有伺服电机等核心部件、系统集成业务的快速发展，形成产业链协同效应。服务机器人将带动传感器、人工智能、智慧家居业务的延伸，打造美的智慧家居集成系统化、生态链能力。

　　与安川合作实现优势互补，并正式迈入机器人千亿蓝海市场：此次合作对美的而言，重要的是迈入千亿级别的机器人市场。工业机器人和服务机器人市场迎来快速发展，据国际机器人联合会(IFR)数据，2014 年国内工业机器人销售5.6 万台，未来国内总需求将达300 万台；预计2017 年全球服务机器人销售额将达到189 亿美元，市场空间巨大。安川在机器人领域有丰厚的技术经验，2014 年实现销售收入约40 亿美元，市占率达20%；美的渠道经验丰富、深耕中国市场多年、执行力极强，二者的合作实属强强联合。对美的而言，通过此次合作，未来机器人业务或有望成为继家电业务外的另一大增长点，意义重大。

　　投资建议： 此次事项对公司而言，是着眼于公司长期战略发展，一是提升现有生产效率，二是有助于公司智慧家庭战略的完善，三是正式迈入机器人蓝海市场、打开新成长空间。预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为10.0%、15.3%和16.2%；EPS 将达2.94、3.49、4.14 元，净利润增速分别为18.2%、18.6%和18.5%；公司当前PE 对应2015 年仅11.3 倍，考虑到后续智能家居、工业4.0 等方面的发展，我们整体看好公司的发展，建议积极关注。

　　风险提示：原材料价格波动，行业需求不振，智能家居发展速度低于预期。

　　四川长虹点评报告：军民共举战略提升公司估值空间

　　类别：公司研究机构：华融证券股份有限公司研究员：易华强日期：2015-01-30

　　公司收购零八一军工资产获国家国防科技工业局批复

　　四川长虹发布公告，公司接到四川电子军工集团有限公司转来的国家国防科技工业局《国防科工局关于零八一电子集团有限公司重组上市有关问题的意见》，批复在保持零八一电子集团有限公司独立法人地位的前提下，同意零八一电子集团有限公司重组上市。

　　公司在主业萎靡的情况下谋求战略转型

　　由于当年战略性选择等离子电视的判断失误，四川长虹近年来电视主业表现不佳。2014年1-3季度，公司营收实现413亿元，同比增长-1.82；实现归属于上市公司股东净利润-3.14亿元，同比增长-201%，经营压力较大。公司日前通过定向增发购买资产，目的是向“军民共举”及“智能化”战略积极转型。

　　收购军工资产资质优良且估值低

　　零八一电子集团公司是四川电子军工集团的核心资产，公司已建成产业链条完整、门类齐全、自主研发能力较强的电子装备生产基地，尤其是在大型电子武器系统装备的科研生产工艺流程方面，具有完整的科研、生产和管理体系，在四川乃至全国都具有比较重要的地位，现已发展成为我国近程防空的骨干企业之一和军工电子核心能力建设重点单位。公司此次收购价基本是按照净资产1倍PB收购，估值较低，明显低于二级市场的水平。

　　投资建议：军民共举战略将估值空间打开

　　从估值提升角度看，公司具有较多的股价催化因素。除资产重组外，公司还具有一定的国企改革预期，公司可以通过引入战略投资者、发展混合所有制等手段改善股权结构，辅以军工资产的运作，公司未来的股价成长空间比较大。我们给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、收购进程遭遇不可测因素，资产注入遇阻；2、电视业务继续萎缩；3、公司混合所有制改革不达预期。

　　海信电器：客厅经济崛起推动价值持续重估

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：范杨日期：2015-03-02

　　维持公司盈利预测，上调目标价至29.2 元，建议“增持”。

　　维持公司2014-2016 年收入预测290/321/360 亿元，维持EPS 预测1.04/1.33/1.84 元。我们认为，随着客厅经济发展趋势日益明朗，黑电行业价值正在得到持续重估。海信电器是目前国内市场上最具竞争力的黑电厂商，亦是A 股最纯粹的黑电标的，在家庭互联网大发展的趋势下，我们进一步上调目标价至29.2 元(对应2015 年22x PE 估值，较原目标价21.25 元上调37.5%)以反映这一趋势的价值。建议“增持”。

　　海信电器是黑电行业中最受益于“客厅经济”的标的。

　　我们在2 月24 日发布的黑电行业深度报告《家庭互联网风起，2015 年是黑电大年》中测算黑电行业的潜在价值空间将从现在的约800 亿元上升到3600 亿元以上。作为国内份额最高，在智能电视领域中投入最早最大的黑电企业，海信电器亦将成为A 股黑电行业中最受益于“客厅经济”的标的。2014 年海信电器内销电视市场份额约为16%。

　　关注后续合作推进，期待运营价值显现。

　　2014 年2 月5 日，海信与腾讯召开发布会宣布将联手打造“聚好玩”精品电视游戏体验平台。我们认为以腾讯在社交和游戏之所长，介入电视游戏市场将产生极其深远的作用，运营价值有望在年内逐步显现。同时我们认为，视频、游戏、购物、家庭院线都是“客厅经济”的重要部分，本次合作拉开了合作开发客厅的大序幕，预计未来还会在其他领域展开合作。

　　风险：政策再度加强对电视的约束。