旅游行业：波动中寻找真价值和真成长 荐13股

　　宋城演艺：持续强化“内容+渠道”

　　宋城演艺以 IP 为源动力，以现场娱乐、互联网娱乐和旅游休闲三大平台为载体，打造“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP”四位一体，相互联动的综合性娱乐生态圈。我们上调公司 2015-2017 年净利润预测至 6.11 亿元、9.94 亿元、12.36 亿元，2015-2017 年全面摊薄每股收益为 1.03 元、1.67元和 2.08 元。目标价为 120.00 元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　客流持续增长，线下景区全面爆发： 2015 年上半年，公司共接待游客 900万人次，较去年同期增长 66.7%。我们预计宋城大本营全年维持稳健增长(10%-20%)，异地景区(尤其是三亚、丽江景区)将维持高增长。同时，随着泰山轻资产项目的开业，宋城将进一步扩充线下景区+演艺资源。

　　成功收购六间房在线演艺平台，走向线上线下融合发展：上半年成功完成对在线演艺平台六间房的收购。成立的现场娱乐并购基金、TMT 并购基金，将持续帮助六间房进行多元化布局。六间房 CEO 刘岩目前已成为公司副总裁。未来，公司将实现线下演艺及互联网平台“两条腿走路”。

　　“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP” 四位一体打造宋城娱乐生态：公司将以 IP 为源动力打造相互联动的综合性娱乐生态圈。1)现场娱乐：巩固旅游演艺市场，并切入城市演艺。同时，适时介入体育、智能硬件、艺人经纪产业。2)互联网娱乐：发挥六间房的平台功能，发展影视综艺业务，并择机进入网络游戏市场，同时探索互联网金融与教育产业。3)旅游休闲：拓展目的地旅游网络，进入旅游规划设计市场，

　　评级面临的主要风险

　　六间房所处行业竞争加剧；线上线下整合不达预期。

　　估值

　　我们上调公司 2015-2017 年净利润预测至 6.11 亿元、9.94 亿元、12.36 亿元，2015-2017 年全面摊薄每股收益为 1.03 元、1.67 元和 2.08 元。目标价120.00 元，维持买入评级。(来源：中银国际证券)