长江航运转型升级 积极关注4只黄金水道概念股

　　上港集团：看似公司长江东北亚战略，实为大国策略的步步为营

　　上港集团 600018

　　研究机构：海通证券分析师：姜明撰写日期：2015-04-27

　　事件：公司4月24日披露将收购上海锦江航运有限公司部分股权，收购行为符合我们的预期，略超市场预期。我们认为双方中长期都会受益于收购后带来的协同效应，收购行为从微观解读是公司东北亚、长江战略的再度落实，但实质为国家“一带一路”“长江经济带”战略的再度推进，满足中国战略上勾勒出的陆上丝绸之路(譬如渝新欧)+长江经济带(黄金水道)+自贸区(长江口上海自贸区)+海上丝绸之路“的全球物流通径，公司是”一带一路“和”长江经济带的连接点，后续催化剂多，继续推荐。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017 年净利润分别为76、87.5 和101.8 亿，折合EPS 分别为0.33、0.38 和0.44元。公司正处于“一带一路”和“自贸区深化”的风暴中心，而后续上海自贸区政策深化、公司并购项目和混改会持续提供股价催化剂，结合A 股港口板块整体估值在国家战略刺激下的大幅攀升，我们认为公司合理的估值水平应该在45 倍，按15 年EPS 对应的股价为14.9 元，维持“买入”评级。

　　风险提示。一带一路、长江经济带、自贸区政策落实低于预期

　　重庆港九：具有长江流域枢纽港、渝新欧铁路桥头堡等优势

　　集装箱业务将受益于内陆开放政策。公司集装箱码头在重庆地区占据主导地位，腹地经济发展支持港口吞吐量稳步增长。上海自贸区设立伊始即提出“可复制可推广”模式，重庆作为自贸区热门备选之一，具有长江流域枢纽港、渝新欧铁路桥头堡等优势，未来设立自贸区的概率较大。上海自贸区范围主要以原保税区为基础，重庆若设立自贸区，很有可能涵盖寸滩保税港区，重庆港九是寸滩港区唯一的集装箱码头运营商，将直接受益于贸易便利化政策带来的外贸箱量增长。另外新丝绸之路、长江经济带规划、国企改革等政策陆续落实都将为公司提供绝佳的发展机遇。