券商创新大会或于近期召开 高折价蕴藏投资机会(附股)

　　国金证券:构建O2O业务生态圈，打造互联网券商典范

　　国金证券 600109

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨荣 撰写日期：2015-03-20

　　事件

　　公司发布2014年年报，截至2014年末，实现营收27.2亿元，同比增长76.02%；净利润8.4亿元，同比大增164.78%；期末净资产98.7亿元，同比增长46.68%；EPS0.323元，同比大增164.75%；ROE11.29%，同比增加6.46个百分点。

　　简评

　　公司战略清晰，打造互联网券商典范

　　2014年，公司坚持差异化增值服务商战略定位，打造互联网券商发展典范。公司2月推出佣金宝后，受到市场广泛认可，同时布局线下营业网点，丰富金融产品和增值服务，构建O2O财富管理业务生态圈，不断完善对于客户财富管理的一站式服务。

　　公司经营指标表现靓丽，各项业务均显著增长

　　截至2014年末，公司实现营收27.2亿元，同比增长76.02%；净利润8.4亿元，同比大增164.78%，表现靓丽；受公司可转债转股影响，期末净资产达到98.7亿元，同比增长46.68%。

　　公司各项业务均增长显著，其中，经纪业务实现营收10.7亿元，同比增长29.05%；投行业务营收4.5亿元，同比大增163.84%；投资业务营收5.1亿元，同比大增188.52%；资管业务营收1.8亿元，同比大增128.67%。

　　经纪业务一体两翼，形成O2O业务联动

　　经纪业务是券商最为传统的业务之一，随着佣金率的不断下降，经纪业务渠道未来的功能可能更主要是来自于获取客户和提供增值服务。公司在经纪业务创新发展上始终走在行业前端，一体两翼即线上线下协同发展，公司推出佣金宝，以万2.5佣金率及快捷方便的操作体验获取大量互联网客户，通过线下布局网点，形成O2O业务联动。2014年，公司实现股基债交易总金额1.3万亿，同比大增174.37%，市场份额达到0.77%，同比提升0.31个百分点。

　　信用交易和场外业务发展迅速，未来增长空间很大

　　2014年，公司信用交易发展迅速，两融累计开户数超4万户，同比大增229.52%；两融期末余额53.2亿元，同比大增257.42%，市场占有率5.19%，预计2015年仍有很大成长空间。

　　同期，公司完成新三板挂牌企业23个，取得做市商资格后，完成2家挂牌企业做市工作。公司不断扩充新三板优秀项目储备，积极参与新三板企业从挂牌到融资做市到最后并购转板各个环节，新三板业务的迅速发展，将会给公司带来更多收入贡献和优质客户。

　　公司管理机制灵活，各项业务齐头并进，资本金不断充实，互联网券商优势逐步体现，未来发展可期

　　公司管理机制灵活，各项业务发展齐头并进，经纪业务一体两翼，投行、自营、资管稳步推进，信用和场外业务迅速发展，可转债转股和15年即将进行的定增进一步巩固了资本金水平，同时，公司基于客户体验和综合财富管理服务的O2O业务生态体系不断完善，用户体验不断优化，为客户打造一站式财富管理的未来将并不遥远。

　　维持公司“买入”评级，预计公司2015-2017年EPS为0.49/0.71/0.96，当前股价对应PE为46/32/24。