农业：关注农垦改革等主题机会 推荐6股

　　北大荒：下属企业继续减亏，农垦龙头做改革先锋

　　上半年营收同减 40.4%，净利同减 38.7%，每股收益 0.34 元。上半年公司营收 18.9 亿元，同减 40.4%；实现归属净利润 6.08 亿元，同减38.7%；每股收益 0.34 元。其中，单二季公司实现营业收入 12.5 亿元，同比减少 2.82%，环比增加 96.5%，实现归属于上市公司股东净利润4.52 亿元，同比增加 167%，环比增加 191%，单二季 EPS 0.25 元。扣非后单二季度净利润 4.57 亿元，同比增加 151%。

　　下属工贸企业减亏是公司上半年实际业绩及单二季度业绩增长主因。扣除去年同期北大荒米业剥离收益 6.42 亿元后，上半年净利润同增74%，而下属工贸企业减亏是主要原因：报告期浩化分公司完成人员精简和机构改革，同比减亏 5343 万元；北大荒纸业因停产管理费用下降，同比减亏 982 万元；龙垦麦芽因销售产品毛利增加，同比减亏 2446万元；鑫亚经贸公司因停业计提坏账减少，同比减亏 4154 万元；投资担保公司计减少计提坏账和准备金，同比减亏 2366 万元。

　　同时公司公告停牌酝酿员工持股计划，我们认为，这是公司农垦改革的自身推进的体现，后期公司在土地租金市场化、土地盈利释放等方面将不断推进。

　　我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于： (1)行业层面迎来双重利好：a)中国种植业在农业补贴提高、低息加杠杆、规模化经营三大因素作用下迎来趋势性盈利反转；b)农垦系统改革即将开花结果。15年围绕农场企业化、垦区集团化与股权多元化等取得实质性的进展。(2)a)而北大荒即是行业盈利趋势性反转的首选标的：公司拥有耕地 1158 万亩，将受益农业补贴加大、低息加杠杆，形成实质性的盈利提升；b)北大荒亦是农垦改革的首选标的：公司资产注入空间巨大、股权多元化改革具有可操作空间、市场化改革亦会继续推进。

　　重申“买入”评级。预计公司 15、16 年的 EPS 分别为 0.58 元、0.69元，给予公司“买入”评级。

　　风险提示： (1)土改政策低于预期； (2)农垦系统改革进程推进缓慢。(来源：长江证券)