煤炭产业：关注稳增长政策效果 推荐8股

　　安源煤业：区域煤炭龙头，转型煤炭供应链平台

　　煤炭业务主业经营困难，公司积极向新能源业务方向拓展，计划成为江西省的大能源整合平台，国企整合和改革预期强烈。

　　公司转型战略明确：以江西煤炭交易中心为平台，发展现代物流服务。全力推进交易中介、物权交割、代办运输、代理结算、融资信贷和期货贸易综合配套服务。公司向大宗商品供应链服务平台转型，是以九江储备中心为核心，加速布局物流基础设施和交易中心的电商平台。

　　2015 年下半年，通用码头和储配煤场工程计划开始试运行，专用铁路则计划年底建成， 2016 年物流配送体系将正式投产协作运行。电商平台盈利模式先进，通过交易免费吸引客户线上交易；通过设计较先进的风控模式而引入 PvP 网络金融模式和银行授信协作，一定程度上较好地解决了供应链风险融资问题，交易中心电商平台有望 2015 年开始贡献收益。

　　估值与投资建议

　　2015 年以来，煤炭板块 PB-TTM 均值为 1.53X，相对沪深 300 折价 23.12%，最高为 2.21X，我们给予公司 PB2.00-2.21X，目标价 7.06-7.80 元。公司公司市值偏小，有市值管理的动力，涉及互联网+概念，而且公司依然存在集团资产注入、大能源转型和国企改革预期，以及我们看好煤炭板块在 3 季度的阶段性机会，我们仍然建议投资者重点关注，我们给予公司“增持”评级。

　　风险

　　A 股市场牛市逻辑无法持续。基建和房地产投资低于预期，煤价走势持续弱于预期，供应链业务布局低于预期，供应链金融发展低于预期，央行对第三方支付业务的限制。(来源：国金证券)