银行：板块企稳回升可期 荐8股

　　1、上周行情回顾。(1)银行板块未获得绝对收益:上周银行板块指数微跌1.22%,上证指数涨5.91%,板块大幅落后于市场。(2)上周,大部分银行股下跌,仅宁波、平安、浦发取得正收益,前两周表现突出的招行跌幅最大(-5.24%)。(3)上周,银行股落后于市场的原因主要有:银行业不良率大幅上行数据陆续公布(如各地银监局口径),先期发布中报的银行证实了不良率加速上升的事实;7月金融数据实体经济融资依然疲弱;人民币汇率大幅贬值对银行股形成直接冲击。

　　2、平安银行。(1)公布中报:上半年公司营业收入465.75亿元,同比增长34.09%;拨备前利润281.9亿元,同比增长48.39%;实现净利润115.85亿元,同比增长15.02%。(2)公司利润高增长来自三方面贡献:资产规模扩张与结构优化、非息收入增长、成本收入比显著下降。(3)资产质量保持了相对稳定,不良贷款率1.32%。制造业不良率下降,商业、零售不良率上升。(4)公司集团综合金融、互联网、零售战略稳步推进,高增长逻辑可持续。(5)公司新业务模式产业基金目前规模2000亿,投资于受益政策行业,未来将继续放量。

　　3、汇率大幅贬值对银行业短空长多。央行采取一步到位式贬值策略,闪电造成贬值事实,关闭资本外流窗口,不会形成趋势性贬值与资本外流。在资本外流有限的情况下贬值对银行业有利有弊:(1)资本缓慢流出仍会造成市场流动性趋紧,银行资金成本上升,对银行净息差有负面的影响,加之贬值对于房地产为核心的资产质量形成价格负面预期,银行资产的风险偏好将下降,流动性偏好将上升,均对银行的资产收益率产生不良影响。(2)由于短期资本流出,外汇占款减少,央行将相应的通过公开市场操作、调整准备金率等多种方式调节基础货币以保持市场流动性相对宽松。放弃固定汇率后,贷币政策独立性增强,资本自由流动性増强。扩张的货币政策与人民币国际化提速均有利于银行业。8月11-12日市场对于央行贬值策略与力度未形成一致预期,随着央行对短期汇率进行锚定,一步到位贬值策略与贬值区间明朗化,市场情绪平复。市场贬值预期将大幅下降后,对银行业的负面冲击将逐步消化(利率上升、流动性偏好提升、个别部门的汇率风险),其正面影响将占据中期主导(制造业盈利好转,甚至带来经济的企稳回升),贬值对银行业估值的不利影响将会消散。对银行业形成短空长多。

　　4、宏观面:(1)7月M2余额135.32万亿元,同比增长13.3%,人民币贷款余额90.27万亿元,同比增长15.5%均超市场预期。(2)新增信贷中非银行金融机构当月新增8864亿,占新增贷款的60%,主要系银行系统支持“救市国家队”资金。居民户短期贷款今年首次录得负增长亦与资本市场直接相关。(3)企业中长期贷款新增3817亿较去年同期略降,票据融资大幅增长难以判断是否进入实体经济。居民户长期贷款2789亿,同比增55%,显示地产回暖按揭继续抬头(侧面印证企业贷款的低迷),银行向实业惜贷情绪依然浓厚。

　　在信贷投放实体经济依然滞后的条件下,信贷资金继续向“国家队”投放,金融数据持续失真,不利于货币实质放松。周五证监会表示救市资金一般不入市操作,救市相关信贷将减少,在汇率一次性贬值后货币扩张动力仍强,有利于金融资源流向实体经济。

　　5、下周需重点关注事情。(1)中信银行中报。(2)人民币汇率走势。(3)银监会关于互联网借贷的相关政策监管文件有可能在近期出台。(4)财政部关于金融机构员工持股计划方面文件出台。(5)《商业银行法》关于银行综合化经营的相关政策规定。(6)光大银行关于资产管理子公司方面的最新动态。

　　6、投资建议:(1)汇率剧震阶段性结束,银行股企稳回升可期,短期内银行板块将有绝对收益。(2)重点推荐:招行、浦发、光大、中行、平安。(3)8月,我们建议重点关注:招商和民生(见8月月报)。(中信建投)