政策利好推动教育领域全面发展 9股迎升机

　　拓维信息：着力发展在线教育，中报业绩大幅增长

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：钟奇日期：2015-08-14

　　【事件】

　　公司公布2015中报，实现营业收入2.89亿元，同比增长1.34%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长253.14%。其中Q2单季实现收入1.24亿元，同比下降10.79%；实现归母净利润1500万元，同比增长6.61%。

　　【点评】

　　利润大幅增长源于火溶并表。公司公布2015中报，实现营业收入2.89亿元，同比增长1.34%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长253.14%。其中Q2单季实现收入1.24亿元，同比下降10.79%；实现归母净利润1500万元，同比增长6.61%。公司中报业绩大幅上升主要源于火溶科技并表所带来的8200万投资收益。未来在教育和游戏两块业务中，公司将把教育业务作为发展的重点方向，而游戏则会作为现金牛业务，为公司发展教育业务提供支持。

　　打造K12综合教育服务平台，直击用户痛点。公司于今年上半年收购智能阅卷领域的龙头海云天，并推出包括云阅卷、云作业、云课堂等多个模块的智慧云校园综合服务平台，该平台预计将在今年第三季度进入规模商用阶段。我们认为公司的云阅卷、云作业等业务模块精准地击中了老师希望批改作业和阅卷时能够更便捷的痛点，以及学生(包括学生家长)希望了解自己在作业和考试中经常在哪些地方犯错以及为何犯错的痛点。因此我们相信未来平台将吸引大量的老师和学生并拥有较强的粘性，为公司后续的变现打下了坚实地基础。

　　继续深化布局幼教，将产生强协同效应。公司于今年上半年通过收购幼教解决方案提供商长征教育加强了在幼教领域的布局。公司未来计划进一步强化亲子数字内容平台，着力打造为幼儿园和幼儿家庭提供全方位服务的家园共育平台。我们认为随着中国家庭对幼儿教育的愈发重视，幼教市场的未来空间巨大。此外，幼教作为K12教育的前端，将与公司的K12业务产生较强的协同效应。

　　我们预计公司2015和2016年实现备考净利润2.82亿元和3.57亿元，对应摊薄后的EPS分别为0.51元和0.64元。参考同行业可比公司，我们给予拓维信息2015年120倍PE，目标价61.20元，维持买入评级。

　　主要不确定因素。公司教育业务开展不及预期；公司手游业务开展不及预期。

　　科大讯飞：收入持续高增长，教育等业务亮点频现

　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司研究员：李振亚日期：2015-08-12

　　事件：

　　公司于8月11日晚发布2015年中报，公司上半年实现营业总收入103,915.20万元，比上年同期增长60.44%，实现归属于上市公司股东的净利润14,309.23万元，比上年同期增长22.52%。同时，公司预计2015年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润1.98至2.97亿元，同比增长0%到50%。

　　对此，我们点评如下：

　　公司上半年业绩表现总体符合预期，维持快速增长态势。今年上半年公司营业收入实现了超过60%的快速增长，以教育业务为代表的行业应用产品贡献了主要增量，同时公司净利润增速低于收入增速主要在于公司对人工智能、移动互联、在线教育等战略业务方向加大投入等原因所致。

　　从公司的战略布局来看，教育业务已经成为公司未来发展的重中之重。1)从公司资源投入方向来看，公司今年上半年定增21.5个亿，其中18个亿投向了智慧课堂及在线教学云平台项目；2)从教育业务规模来看，今年上半年公司教育业务收入占比已经达到三分之一，且预计这一比例未来仍将快速扩大；3)从教育业务的战略意义来看，语音技术和人工智能技术在口语测评、数据诊断、内容推荐等教育核心技术领域存在刚性需求和落地应用，且随着在线教育时代的带来，公司核心技术在教育领域的应用价值将不断放大。

　　K12业务线亮点频频，区域云平台与单校产品齐头并进。1)区域云平台方面：上半年公司在教育云平台、课堂教学软件、评价系统等产品在内的区域教育信息化整体解决方案推广上取得良好进展，目前公司已完成安徽、浙江、云南、江西等10个省级教育平台的建设及教学端产品在全国的市场布局，服务覆盖用户近8000万。对比同业公司在区域教育云平台领域已经却得了较明显的先发优势，且搭载公司的语音技术和人工智能技术在云平台竞标时具备独特的竞争优势。我们认为，随着15年各省、市、区云平台项目招投标进程的不断能加快，公司未来圈地的进度还将不断加快；2)单校产品方面：公司今年大规模定增对教育资源平台，课堂教学软硬件产品，教学质量测评与分析系统，基于大数据分析的在线学习系统等智慧课堂及在线教学系列产品研发，并对十多个省份进行试点推广。首先公司将会在区域云平台覆盖领域内的中小学进行单校产品试点推广，后续有望借助示范效应向其他区域推进。目前，公司基于“讯飞超脑”计划成果，实现自动化个性化学习的习题自动推荐系统，通过教学、考试、测验、日常练习和作业等动态大数据的常态化采集、反馈和分析的学习系统正式上线并已在全国展开推广应用。

　　中长期来看，公司在人工智能领域的持续突破值得期待。14年公司正式启动“超脑计划”发力人工智能以来，已经取得了一系列阶段性成果，正在由“能听会说”走向“能理解会预测”，15年公司计划继续加大在人工智能方向上的投入力度。目前成果包括：1)交互能力实现了从单一的语音延伸到了人脸、手势、图像等多模态交互；2)在公司2015年会首次亮相的搭载了公司多项核心技术的第一代人工智能机器人“小柔”和“小智”；3)公司口语测评机器打分已经超过了人工打分，甚至能够应用于作文等主观性很强的文本，目前这一成果已经在广东、江苏、重庆等地的中高考英文口语考试得到了成功应用；4)公司正在牵头进行国家科技部863计划--类人答题机器人项目，致力于做出能够理解人类语言，掌握人类的概念，进行人类的推理，有自学习能力的人工智能系统，未来要让机器人参加高考，并且可以考上一本。

　　盈利预测及投资建议：我们维持原有盈利预测，预计公司15、16、17年实现归属母公司净利润分别为5.37、

　　7.83、11.61亿元，分别同比增长42%、46%、48%、，2015-2017年EPS分别为0.44、0.64、0.95元/股。

　　基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位，在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局，在互联网运营模式方面的积极探索，以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求，我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，目标价50元，对应113*15PE、78*16PE、52*17PE.

　　风险提示：语音技术未来应用情况不达预期；国际语音巨头及BAT自行开发语音技术对公司业务的冲击。(来源：中国证券网)