低空空域政策有望落地 8股孕育重大机遇

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　　【相关背景】低空空域政策有望年内落地 概念股迎爆发期

　　【个股解析】低空改革8大概念股望受益

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　　低空空域政策有望年内落地 概念股迎爆发期

　　酝酿多时的低空空域政策有望在今年年内落地。中国证券报记者从权威渠道获悉，几经修改完善后的《低空空域管理使用规定》日前已上报决策部门，如无意外，将在年内正式下发。

　　据了解，规定从空域分类划设、空域准入使用、飞行计划审批报备、相关服务保障、行业监管和违法违规飞行查处五大方面，就未来我国真高1000米以下低空空域的管理使用进行了详细、有实操性的规定，将成为未来我国低空空域使用管理的基本依据。此外，意见稿还就空管系统等的建设提出具体要求。业内人士认为，该政策的出台，后续将带动基础设施如通航机场、空管系统等的一系列建设潮，制造、运营、维修、培训等通航各环节将涌现投资机会。

　　四类空域“灵活使用”

　　《低空空域管理使用规定》的出炉可谓几经曲折。据中国证券报记者了解，该规定初稿早已于2013年形成；2014年年中，意见稿在各部委征求意见；2014年11月召开的“全国低空空域管理改革工作会议”上重点讨论了该规定。而今，几经修改完善的规定终于再次上报决策部门，等待着过关。

　　根据记者此前了解到的意见稿内容，规定将全国低空空域分为管制空域、监视空域、报告空域以及目视飞行航线四类。管制空域指“为飞行活动提供空中交通管制服务、飞行情报服务、航空气象服务、航空情报服务和告警服务的空域”；监视空域与管制空域比，区别在于“不提供空中交通管制服务”；报告空域是指“为飞行活动提供航空气象服务和告警服务，并根据用户需求提供航空情报服务的空域”；目视飞行航线是“为确保航空用户能够飞到预定空域，且飞行人员在目视条件下飞行的航线”。

　　意见稿同时就上述四类空域的具体范围进行了划设。业内人士认为，根据划分原则，未来全国的监视和报告空域的比例将大幅提升，由过去孤立分布状态变为“局部连成一片”的态势。

　　值得注意的是，意见稿首次提出，低空空域实行“动态管理、灵活使用”，即军航战备训练和执行紧急任务需要使用低空空域时，可将监视、报告空域调整为临时管制空域；遇紧急突发事件、地方政府组织重大活动、军用机场无飞行活动等，可临时调整低空空域类型，适时放宽低空空域使用权限。

　　“这意味着能够即时释放闲置管制空域，使得通航飞行能够获得更多空域和自由度，有利于促进通航作业飞行量的大幅提高。”一位通航业内人士指出。

　　不过，据中国证券报记者了解，尽管规定就空域划设给出了较大尺度的放松，但实际的空域划设交由各地空管部门执行。这意味着，从原则设定到实际操作之间，或存在一定差距。

　　空管基建投资将加大

　　“上述规定出台意味着”实现全国范围内低空空域全面开放“。但至于飞不飞得起来，还取决于基础设施的完善。预计规定公布后，将引发通用航空基础设施建设的持续性热潮。”上述通航人士称。

　　通用航空基础设施建设涉及环节较多，在许多通航业人士看来，目前亟待补齐的短板主要包括三个方面：低空航图的绘制，才能有明确的路线可飞，这是低空空域飞行的基本前提；通航机场或通航起降点的建设，通航作业方能“有天有地”；空管系统合理配置，才能知道“怎么飞、如何飞、安全飞”，这包括监视、通信、导航等设施的建设。

　　意见稿对通航基础设施建设相关方面将作出较为详细的规定，如“目视飞行航图”由国家空管委办公室统一管理，并由其指定专门机构制作发行；“低空飞行服务站”由民航局根据地方政府需求提出规划，上报空管委批准，国家适当投入、地方政府主导建设，地方政府或委托行业协会及运行公司管理，民航负责行业监管；民用机场(通用机场)及航路航线附近地区的建设和后期运营维护保障由民航负责，其他区域则由军航指导，地方政府负责建设和运营维护保障。

　　空管系统建设也将获得国家的大力支持。意见稿指出，低空空域的信息保障体系包括通信、导航、监视、气象等，将由国家空管委统一规划，国家投资，民航和地方政府分别建设。

　　此外，意见稿就不同空域对航空器的配置标准也进行了明确规定。如在管制空域使用的航空器需配备甚高频通信设备、高精度高度表、二次雷达应答机和广播式自动相关监视设备(ADS-B)；监视空域中，航空器需配备甚高频通信设备和ADS-B；报告空域及目视飞行航线则无上述要求。

　　“这意味着，一旦低空空域管理使用规定进入实施，全国低空范围内的通信导航体系、通航机场、低空飞行服务站(相当于通信导航体系在地面的基站)等将大规模建设，并有望获得中央和地方政府的投资，相关设备提供商将获得商机。”一位券商分析师指出。

　　在去年11月召开的“全国低空空域管理改革工作会议”上，重点讨论了《通用航空信息服务站系统建设和管理规定》和《目视飞行航空地图管理规定》等，从通航基建、航图等角度，为未来的通航作业飞行提供更具实操性的管理规范。

　　上市公司布局通航

　　业内人士认为，低空空域管理使用规定等政策的出台，将为长期制约通航发展的最大心病——空域问题扫清障碍。加上通航配套政策的进一步完善和陆续出台，我国通用航空产业将真正迎来产业爆发期，蓄势已久的产业链上市公司也将获得用武之地。

　　空管系统设备提供商有望最先获益。根据意见稿提出的不同空域对航空器的装备要求，未来，二次雷达应答机、广播式自动相关监视设备(ADS-B)等将广泛应用。相关上市公司包括：空管自动化系统产品领域的川大智胜，ADS-B系统建设能力位居国内前三的四川九洲(主要是其收购的九洲空管)，民用雷达整机及配套产品研发生产商四创电子、国睿科技等。

　　通航机场、低空飞行服务站的大规模建设将利好机场地面设施提供商，如机场地面设备及配套龙头威海广泰.

　　低空空域放开将极大利好通航产业发展，从而带动通用航空制造、运营、维修、培训等环节的发展，相关上市公司包括中直股份(中航工业唯一直升机制造平台)、德奥通航(直升机、无人机制造)、宗申动力(无人机技术研发)、中信海直(海上直升机运营)、海特高新(通航飞机维修、培训)等。(来源：中国证券报)

　　低空改革8大概念股望受益

　　川大智胜：业绩符合预期，未来发展潜力较大

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：蒋科日期：2015-04-27

　　事件：

　　川大智胜公布2015年一季报：2015Q1，公司实现营业收入约4315万元，同比增38.5%；营业利润422万元，同比减22.0%；归属于上市公司股东的净利润为425万元，同比增5.1%，EPS为0.03元。

　　公司同时预告2015H1业绩同比增长-15%~25%，归属于上市公司股东的净利润约为1064万元~1565万元。

　　点评：

　　营收增长较快，业绩基本符合预期。2015Q1，公司实现营收约4315万元，收入增速为38.5%，较2014Q1的8.3%增速有较大提升，主要是因为公司本期按合同进度确认收入增加所致。Q1净利润为425万元，同比增长约5.1%，净利润增速低于收入增长，主要是因为毛利率有所下滑。

　　毛利率下滑，销售和管理费用增速放缓。公司Q1综合毛利率为32.1%，同比下滑约8.0个百分点，我们推测原因可能是公司图形图像产品与服务的毛利率有所下降，同时毛利较高的空管产品其毛利率和营收占比都有所下降。

　　Q1销售费用同比增加5.5%，管理费用增加11.5%，两项费用率合计同比减少约6.5个百分点，预计全年公司的销管费用率与2014年相比也将出现一定幅度的减少。

　　应收账款小幅增加，经营性净现金流有所恶化。截至一季度末，公司应收账款余额约为9749万元，较年初增加约325万元。公司Q1度经营性净现金流约为-171万元，比去年同期的1459万元减少约1630万元，主要是因为本期收到的政府补助金有所减少，同时购买商品接受劳务支付的现金同比有所增加。公司目前持有货币资金约8995万元，考虑到公司已在实施非公开发行，后续财务风险较小。

　　三维人脸识别和飞行模拟机业务均具广阔发展前景。公司在2015英特尔信息技术峰会上推出了首款三维人脸识别产品，该产品将公司自主研发的高精度三维人脸相机建模与识别和英特尔新推出的Realsense摄像头三维人脸数据采集相结合，是公司自2013年起开始承担的国家重大科学仪器设备开发专项项目的一个重要突破。目前公司正加大对三维人脸识别的产业化和市场拓展，预计将成为公司2015年新的利润增长点。

　　此外，公司已于2014年完成了两台全新D级飞行模拟机的建设，并于今年2月与民航华东用户签订了飞行模拟培训协议。飞行培训服务模式是公司创新设立的融培训服务和技术服务为一体的长疲式。根据公司推算，我国未来20年为了满足新增飞行员训练，需新增模拟培训时间1529万小时左右，未来飞行模拟培训市场发展空间巨大。

　　智能图形图像技术领先，未来发展潜力较大，给予“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.37元、0.50元和0.62元，未来三年年均复合增长率为99.4%。公司目前股价为42.47元，对应2015年约115倍市盈率，公司是国内领先的智能图形图像技术厂商，未来发展潜力较大，其三维人脸识别技术具有较强稀缺性，我们给予公司“买入”评级，6个月目标价为48.10元，对应2015年约130倍市盈率。

　　主要不确定性：技术突破的不确定性；合同签订的不确定性

　　四川九洲：军工资产并表致业绩倍增，长期受益于通航军工及国企改革提速

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟，邹润芳日期：2015-07-16

　　公司发布公告：

　　1)九洲空管自主研发的JZDFM01型DME 测距仪获得民用航空空中交通通信导航监视设备临时使用许可，设备适用于民用航空地基无线电脉冲测距导航。

　　2)公司预计2015年上半年净利润6600万元-7500万元，同比增长112%-140%，EPS 为0.129元-0.147元。

　　并表九州空管和九州信息，导致业绩大幅增长。公司1季度净利润1080万元，同比下降22%，主要来自于传统机顶盒业务，公司15年4月并表九洲空管和九洲信息，导致利润大幅上升，我们测算，收购资产2季度单季业绩在4000-5000万元。根据收购预案：九州空管14年-16年备考净利润9890万元，1.2亿元、1.39亿元。九州信息业绩承诺2015年4096万元，2016年4683万元，集团承诺如业绩低于承诺，将以现金方式补偿，因此我们认为备考业绩偏保守。

　　DME 测距仪取得民航认证，未来将加速进口替代。DME 测距仪主要运用于民航陆基导航系统，是保障航空运输的重要空管装备，国内目前全部依赖进口。公司是第一套国产设备，国内第一家、全球第四家掌握核心技术算法的企业。此次取证有利于九洲空管在民航导航领域的开拓，随着航空运输业的发展，DME 测距仪具有广阔的市场前景。而目前国内存量市场预计约30亿元，且全部是进口设备，随着国外设备寿命到期，后续的维修服务无法满足，国产化将加速，我们预计3-5年可完成替代，对九洲空管经营业绩将产生积极影响。

　　我们再次重申推荐逻辑：

　　1、控股股东及管理层连续增持彰显对公司未来发展的坚定信心，相对于高管的购买价格目前二级市场股价明显低估具有较高安全边际。

　　2、收购集团资产，产业战略转型军工空管及物流信息化。预计未来十年航空空管系统市场292亿元，ADS-B 系统及机载防撞设备市场200亿元左右。军事物流信息化是九州信息重点发展的业务，军方物流信息化处于起步阶段，公司在总装、海军、空军部门形成竞争优势，逐步向总参、总后、二炮相关领域拓展。3、集团唯一上市平台，大集团小公司受益资产注入及国企改革加速。集团拥有卫星导航(北斗新时空)、光电雷达等优质资产，公司作为唯一上市平台，集团旗下优质资产存在继续注入预期。同时将积极利用资本市场，通过产业并购做大做强。作为省改革试点单位之一，将受益于国企改革加速，公司也正在积极研究包括股权激励计划、股权收购等事项，并在条件成熟时推出。

　　重申“买入-A”评级，6个月目标价39.14元。预计2015-2017年EPS 为0.50元、0.71元、0.94元。集团所属军工资产是企业制，非研究所制即相比其他军工上市公司，资产注入的进程更快，“买入-A”评级，中期合理市值200亿元以上。

　　风险提示。通航产业开放缓慢对业绩波动风险；集团资产注入的不确定性。空管新产品投放市场的进度具有不确定性。

　　海特高新：定增助力成长，高端芯片业务打造双轮驱动

　　类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：张仲杰日期：2015-07-22

　　投资要点

　　定增获批，产能有望继续增加：7月17日获证监会核准募资丌超过16.7亿元，用二：天津大修基地2号机库建设、航空劢力控制系统癿研制、天津飞安航空训练基地建设等项目，现有产能瓶颈有望突破，盈利空间逐步打开。其中，天津大修基地2号机库建成后将形成对A330、A350、B777、B787等宽体机维修不1C至8C级定检服务癿能力，极大扩展现有1号、5号机库产能；天津飞安主要开展直升机驾驶培训，其EC-135直升机D级模拟机是国内该机型首台高级别模拟机，到2020年，中国需要新增5250-17500名直升机飞行员，现有培训能力严重丌足。

　　进军军用高端芯片，业务结构不断升级：增资控股嘉石科技(原系中国电科集团29所子公司)进入高端半导体集成电路芯片领域，一期项目年产3万片，有望2016年出样品，建成后将成为国内第一条6吋第事代/第三代半导体集成电路生产线，主要应用二雷达、电子戓、通信、精确制导武器等军亊装备，将填补国内市场空白。届时公司将形成航空和芯片双轮驱劢癿业务结构。

　　航空制造业务进展顺利，多个电调新型号即将量产：公司在军用直升机电调EC制造领域已定型量产1个型号，另有3个型号在研并超指标实现有望今年量产，未来两年订单和产能将逐步扩大。假设未来中国军用直升机达到美国现有数量癿50%，以双収机型计算，对应市场将超过50亿元，作为国内最主要癿军用直升机电调ECU生产商，公司有望显著叐益。

　　投资建议：考虑本次增収、收购和股本转增后癿摊薄，假设以25元均价增収，我们预测公司2015-2017年EPS为0.22/0.28/0.49元，对应P/E为96/77/43倍。2015年天津维修基地和新加坡培训基地癿折旧等运营成本负担较重，2016-2017年随着各项业务布局完成并投产放量，公司业绩将进入快速収展期，我们看好公司前景，给予“增持-A”癿评级，6个月目标价26.60元，对应2016年95倍劢态市盈率。风险提示：航空培训、维修、制造等业务需求丌达预期；嘉石科技投产进度丌及预期。