兵器装备集团深度研究 存资本运作预期 四股志存高远

　　江铃汽车

　　江铃汽车:去库存影响公司批发销量增速

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　　研究机构：广发证券 分析师：张乐 撰写日期：2015-08-05

　　事件:公司7月销量同比下降39.6%。

　　公司发布7月产销快报,7月销售车辆1.3万辆,同比下降39.6%。其中,销售轻卡4863辆,同比下降48.3%;销售轻客4056辆,同比下降33.1%;销售皮卡3553辆,同比下降10.6%;销售驭胜SUV831辆,同比下降67.7%。

　　我们认为,公司7月批发销量同比下降与公司放高温假、去库存以及基数较高有关,轻卡行业进入传统淡季对公司销量有一定的负面影响。

　　去库存影响公司7月销量。

　　7月公司批发销量同比下降39.6%,根据我们草根调研,7月公司零售销量同比下降约10%,公司本月去库存超过4000辆。7月进入轻卡产品的传统淡季,公司主动去库存有利于维持公司的营运能力和盈利能力。另外,公司放高温假以及公司受益于轻卡排放监管升级基期轻卡批发销量大幅提升导致基数较高对公司本月销量增速都有负面影响。

　　Everest即将上市,有望打开公司成长空间。

　　我们预计公司8月份或将开始小批发车SUV产品Everest,Everest上市节奏符合预期,新款SUV车型上市有望打开公司成长空间。

　　投资建议。

　　公司是我国转型发展的受益者,长期积累形成的品牌壁垒非常显著,15年轻卡行业供给改善将为公司带来份额提高的机遇,SUV的推出将打开公司的增长空间,Everest上市或将成为公司股价上行的催化剂。我们预计15-17年公司的EPS为3.16元、4.28元和5.49元,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　轻卡排放监管力度不及预期;公司SUV销量不及预期。