国企改革+电改催化剂将至 概念股价值解析

　　第1页: 吉电股份:新能源转型顺利推进，经营拐点即将到来第2页: 华电国际:2015H1业绩同比增30.85%第3页: 上海电力:业绩增长符合预期，未来主要看点，海外市场开拓+核电资产注入第4页: 桂东电力:投资收益大幅增加至业绩超预期，积极布局能源互联网未来业绩具想象空间第5页: 黔源电力调研快报:来水大发，等待集团资产注入第6页

　　华电国际:2015H1业绩同比增30.85%

　　结论与建议:

　　公司22日发布2015年半年报，报告期内实现营业收入305.81亿元，YOY-9.48%，实现净利润35.05亿元，YOY+30.85%。单季度来看，2Q实现净利润17.08亿元，YOY+15.6%。业绩同比增长，主要受益于燃料成本下降。

　　预计公司15、16年分别实现净利润71.35亿元(YOY+20.88%)、78.72亿元(YOY+10.33%)，摊薄后EPS0.70、0.77元，当前A股对应15年、16年动态PE9X、8X，H股6X、6X，公司有望受益电力改革和集团资产注入预期，维持A股和H股“买入”建议。A股目标价9.0元(对应15年动态PE13X)，H股目标价8.5HK$(对应15年动态PE10X)。

　　发电量同比下降7.29%:上半年公司实现营业收入305.81亿元，同比下降9.48%，主要是受到上网电量同比下降以及上网电价下调的影响。公司上半年新增投产机组5823兆瓦，累计完成发电量815.26亿千瓦时，同比下降7.29%。

　　燃料成本下降，毛利率提升:上半年公司盈利同比大幅增长，主要是因为发电燃煤价格同比下降。公司上半年单位燃料成本下降20.99%至152.22元/MWh，标煤单价同比降19.8%至494.0元/吨，售电毛利率提升6.5个pct，为32.5%。

　　装机规模不断增长:截至2015年6月底，公司控股装机容量为43560.3兆瓦。公司7月1号已完成收购母公司持有的湖北发电82.56%股权的交割工作，湖北发电总控股装机容量为5120兆瓦，全部为火电，收购后将使公司装机容量增加13%。集团目前剩余待注入火电资产32000兆瓦，水电8000兆瓦。此外，公司2014年底启动的定增8月7日已获证监会核准，拟将募集资金投于电力项目建设，两个项目合计1800兆瓦，将于2016年年内实现投产。公司预计到2020年，包括母公司的资产注入，新增装机容量将以每年10%的速度增长。

　　盈利预测:由于煤炭价格低行，公司发电成本有望继续保持低位，有效抵消上网电价下调的不利影响。预计公司15、16年分别实现净利润71.35亿元(YOY+20.88%)、78.72亿元(YOY+10.33%)，摊薄后EPS0.70、0.77元，当前A股对应15年、16年动态PE9X、8X，H股6X、6X，公司有望受益电力改革和集团资产注入预期，维持A股和H股“买入”建议。