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国企改革+电改催化剂将至 概念股价值解析

来源:中金在线股票编辑部    作者:佚名   2015-08-28 08:38:04
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  黔源电力调研快报:来水大发,等待集团资产注入

  关注1:2014年来水大幅增长

  2014年,公司所属流域来水提前,进入主汛期后,降雨明显增多。9月,由于受台风“海鸥”登陆外围云系带来的强降雨影响,北盘江光照以上流域来水较常年偏多近八成,董箐区间来水偏多四成,三岔河流域偏多六成。截至11月,公司下属7个电站发电量约为81亿千瓦时(未披露2月发电数据),与去年同期相比增加1.56倍。

  关注2:牛都、善泥坡电站投产,马马崖一级也将建成投产

  2014年6月,装机2万千瓦的牛都电站正式投产发电;2015年1月5日,装机18.6万千瓦的善泥坡电站已经建成投产;装机54万千瓦的马马崖一级电站也将于15年全部建成投产,投产后公司权益装机将由148.5万千瓦增加至182万千瓦,增加22%。善泥坡、马马崖一级电站电价尚未核定,预计将高于董菁电厂0.326元/kwh的电价。

  关注3:进入降息周期,持续提升公司业绩截至2014年9月30日,公司短期借款10.9亿元,长期借款121.5亿元,发生财务费用4.8亿元。2014年11月22日,央行实施全面、非对称性降息,一年期贷款基准利率和存款基准利率分别下调0.4个百分点和0.25个百分点。随着中国经济进入降息周期,公司盈利能力有望得到持续提升。

  关注4:集团资产有望注入

  集团华电乌江公司负责开发的乌江干流上的7个梯级电站,参股乌江干流重庆境内彭水电站,相对控股和承担了乌江支流清水河2个梯级电站大花水和格里桥的开发工作。截止2012年末,乌江公司投产装机容量1024.5万千瓦,水电装机754.5万千瓦,水电权益装机730.05万千瓦,火电装机270万千瓦。集团水电站规模超100万千瓦的有4个,盈利能力好于上市公司,随着国企改革政策的推进,我们预计集团资产注入将是大概率事件,可明显增厚上市公司盈利能力。

  盈利预测:

  公司盈利受降水影响波动较大,在15、16年降水下降20%、增加20%的假设条件下,测算公司14-16年可实现EPS0.96、0.94、1.4元,对应PE15、15、10倍。在15年来水增长分别为-20%、0%、10%的假设条件下,预测15年EPS分别为0.94元、1.35元、1.56元,PE分别为15、11、9倍,首次给予“推荐”的评级。

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