铁路设备行业市场需求9000亿 四类股分享蛋糕盛宴

　　包钢股份：钢铁行业整体低迷，导致公司业绩下滑

　　2014 年钢材市场持续低迷，公司产品利润缩水严重。

　　按照公司 13 年年报中披露，2014 年整体经营目标为实现营业收入 432 亿元，利润总额 10.28 亿元。但是，公司 2014 年实际营业收入仅 298亿元，实现利润总额 4.22亿元。分别占比 2013 年底预计数的 68%，41%。公司未能全面实现年度经营目标，主要是 2014 年钢铁市场持续低迷，钢材销售价格继续下跌，虽然公司强化管理、加大降本增效力度，但仍无法弥补钢材价格下降及国内钢材市场疲软等客观因素影响，使得公司未能完成经营目标。

　　管理层 2015 年业绩预期中性偏乐观。

　　按照公司 14年年报中披露，公司 2015 年计划产铁 1300 万吨、粗钢 1316 万吨、销售商品坯材 1240 万吨、营业总收入 368亿元、利润总额 8.35亿元。我们认为，在目前钢铁行业整体产能过剩，环保压力逐步加大，钢材价格因需求疲弱而不断走低的大背景下，公司 2015 年业绩预期相对偏于乐观。

　　进口矿价格进一步走低，公司精粉自给率优势逐渐被削弱。

　　2014 年随着世界四大铁矿石巨头的联合作战，进口矿价格进一步下跌，价格相对于年初跌幅超过 50%。按照目前的进口矿价格，公司此前 75%的精粉自给率所带来的成本优势已越发变得不明显。

　　盈利预测及评级：我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.04、0.05、0.03 元。考虑到公司完成白云鄂博稀土尾矿资源整合后，将成为北方最大稀土资源型企业，继续维持“增持”评级。

　　风险因素：钢铁行业继续低迷，普钢产品价格持续走低。(信达证券)

　　太原重工：下游隐现回暖，业绩恢复尚待时日

　　高端装备制造中的明星

　　公司是国内最著名的重型机械设备制造商之一，我国最大的起重设备生产基地、最大的挖掘设备生产基地、最大的航天发射装置生产基地、最大的大型轧机油膜轴承生产基地、国内品种最全的锻压设备生产基地。公司产品广泛用于冶金、矿山、水电、火电、核电、能源、交通、航空、航天、化工、铁路、造船、环保、交通运输设备等行业，机器产品出口到世界20多个国家和地区。

　　2011年公司收入突破了100亿大关，挖掘焦化设备、起重机设备、轧锻设备和火车轮对等四个板块收入占比由09年的82%降低到75%，随着其他板块业务(风电设备、煤化工、齿轮、铸锻件及油膜轴承等)逐渐成熟，公司对冶金相关下游行业依赖度有所降低。

　　12年将是艰难的一年

　　在宏观经济增速下滑，主要下游投资(黑色及有色冶金行业)低迷的情况下，公司12年将面临着和11年下半年差不多的情形，虽然发改委近期审批了重大项目(如两大千万吨钢厂建设)，但是这些投资带动的需求传导到公司订单及业绩上，要到1年以后；短期来看，公司手摇任务仍然是在艰难的环境中争取更多的订单，通过加强内部管理，渡过较难的12年。

　　未来看点在高端：矿用挖掘机、煤化工、高铁轮轴及轮对等

　　随着主要下游投资随着宏观经济增速下滑见底后逐渐恢复，公司有望在12 年末迎来下游复苏带来的业绩改善机遇。且依托公司优异的研发制造能力，未来高端装备业务亮点纷呈：

　　一、矿用挖掘机——公司矿用挖掘机已经成为世界知名品牌，国内绝对的龙头，且获得了来自智利、南非及俄罗斯等海外主要矿山国的订单；近期公司完成了世界首台75 立方的挖掘机，预计年底完成调试安装，未来随着试用成功，有望为13年带来更多的订单，带动本块业务较快增长；

　　二、煤化工——公司煤化工设备收入近两年稳定增长，未来受益和化二院密切合作，将会获得更多的订单，助力该板块的快速增长；

　　三、高铁轮轴及轮对——公司高铁轮轴项目有望与12 年底投产，作为国内唯一兼具车轴和轮对技术的标的，有望成为高铁轮轴及轮对的重要国产化平台；

　　四、天津临港重型装备基地——基地一期建设将于12 年底完成，随着该基地投产，预计将会形成起重机等重型装备的部分产能，借助港口的运输优势，实现市场扩张，13年有望贡献效益；且公司也在积极介入市场前景良好的海工行业，值得期待。

　　估值和投资建议。

　　12年仍是艰难的一年，随着下游投资逐渐回暖及高端项目释放，公司13年业绩值得期待，预计公司 2012-2014年EPS为0.13元、0.19元和0.28元。考虑到公司高端制造项目有望继续取得突破，按13年20倍PE，目标价格3.7 元，首次给予“增持”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面)：天津临港项目投产贡献业绩，大型挖掘机订单获取，高铁轮轴与轮对订单获得突破。

　　风险提示(负面)：原材料及人工成本上升，经济增速下滑带来的行业不景气。(湘财证券)