铁路设备行业市场需求9000亿 四类股分享蛋糕盛宴

　　铁龙物流：主业仍然低迷，估值偏高

　　业绩略低于预期

　　2015 年上半年，公司收入增长74.2%至33.9 亿元，成本增长89.1%至31.1 亿元，净利润同比下滑10.2%至每股盈利0.12 元，略低于我们预期。但二季度业绩较一季度环比有改善。

　　特种箱业务毛利同比增长13.1%。上半年特种箱业务发送量同比增长2.1%，低于预期，主要是因为运输需求下降，木材箱全部退出；不锈钢罐箱发送量同比增长45.9%，成为亮点。特种箱收入同比增长10.3%，毛利同比增长13.1%至1.09 亿元。

　　货运及临港业务毛利同比下滑30.9%。上半年公司完成货运到发量1,826 万吨，同比下滑13.7%，收入同比减少22.3%，毛利同比下滑30.9%至1.15 元，毛利率下滑2 个点。

　　铁路客运业务毛利同比增长13.1%至2,600 万元，房地产毛利同比下滑67.6%至400 万元，新增的委托加工贸易业务增加毛利约2,600 万元。

　　发展趋势

　　我们预计特种箱盈利全年增长15%。公司自去年就开始对特种箱业务进行优化调整，淘汰传统箱，加码新型箱。我们预计下半年特种箱增长将保持上半年趋势。

　　铁路货运及临港业务下半年或有同比增长。我们认为虽然依旧受运输疲软影响，铁路货运及临港业务下半年或有增长，因为1)去年下半年的低基数，2)1H15 较2H14 有环比改善。

　　盈利预测调整

　　考虑到依旧低迷的主业， 我们下调2015/16 年盈利7.7%/7.6%至每股盈利0.26/0.29 元， 对应同比增速为0.9%/9.6%。

　　估值与建议

　　目前公司2015 年估值为46 倍，维持中性评级和目标价12 元。

　　风险

　　特种箱发展不及预期，货运及临港业务下滑超预期。(中金公司)

　　广深铁路：关注铁路土地开发和客运提价的可能性

　　业绩符合预期

　　2015 年上半年，公司营业收入73.8 亿元，同比增长2.9%，收入增长主要源于铁路运营服务收入拉动(同比增长33.1%)，铁路客货运依旧疲软，收入分别同比下降0.4%和3.6%；成本64.4 亿元，与去年同期基本持平，归属母公司净利润4.7 亿元，对应每股盈利0.07 元，同比增长41.4%，业绩符合预期。

　　发展趋势

　　下半年三级修或带来成本上涨。上半年公司维修支出较少，成本仅增长0.3%，但考虑到下半年动车组进行三级检修，成本会有所上涨。

　　客运量稍见起色，货运量持续下滑。上半年旅客发送量同比增长1.1%；货运量继续表现不佳，同比下滑10.2%。

　　铁路土地综合开发的最大受益者。广深铁路IPO 时披露土地总面积达近1,200 万平米，我们测算扣除铁路沿线安全区和固定的货场货站以及办公区域，剩余可供开发面积依然可观。参考港铁公司和日本国铁公司的铁路土地开发模式，沿线地产开发、车站商务及物业发展等可能性如果能够得到落实，将会成为广深铁路新的盈利增长点。

　　广深也是客运提价的最大受益者。公司对客运提价的盈利弹性最大，我们测算客运每提价1%，公司的盈利将增厚3.7%。

　　盈利预测调整

　　我们维持2015/16 年盈利预测不变，同比增长45.6%/9.0%至每股盈利0.14/0.15 元。

　　估值与建议

　　分别下调A 股和H 股目标价40%/26%至4.1 元/3.4 港币，对应30 倍/20 倍2015 年市盈率。维持A 股和H 股的中性评级不变。

　　风险

　　客货运量下滑超预期。(中金公司)