券商行业进入左侧布局区域 四股抢筹一触即发

　　华泰证券

　　华泰证券:市场份额继续提升,佣金率低至万2.9

　　华泰证券 601688

　　研究机构：方正证券 分析师：王松柏 撰写日期：2015-08-24

　　【2015上半年业绩概述】

　　华泰证券2015上半年收入146.4亿,同比增长235%;归属母公司净利润66.7亿,同比增长340%;净资产771亿,比14年底增长87%;总资产亿,比14年底增长113%。EPS1.15元,BVPS10.8元。由于之前公司已经公布业绩快报,业绩符合预期。

　　【各项业务发展情况】:

　　股基市场份额继续提升至8.34%,佣金率下滑至万分之2.9,经纪业务收入同比增长357%:互联网导流结合服务的战略继续发挥效力,市场份额继续提升,2015上半年华泰证券股基交易市场份额达到8.34%,比去年底提高5.7%,行业第一;佣金率万分之2.9,比去年全年下降27%,较之行业继续下降的压力更小;经纪业务收入71.3亿元,同比增长357%。移动端“涨乐财富通”形成明星品牌,报告期内,“涨乐财富通”移动终端客户开户数165.8万人次,占公司全部开户数的89.1%;公司59.5%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易。

　　自营业务同比增长192%:2015上半年自营业务收入35.3亿,同比增长2%,公司注重强调安全边际,通过加大非方向性投资项目的占比,积极采用对冲、量化、套利、高频等积极管理风险的方式,获取低风险稳定收益,积极开展并推动传统业务转型,并以FICC业务发展战略为指引,全面布局创新业务。资管业务收入同比增长44%:2015上半年资产管理业务收入1.3亿,同比增长44%,主要是由于集合业务规模大幅增长带来的。14年底公司集合资产管理业务规模为1093.9亿,比期初增长91%,主动管理业务行业排名第五,资产管理业务总规模行业排名第三。承销9单IPO助力投行业务收入同比增长40%:2015上半年公司投行业务收入6.1亿元,同比增长40%;共承销9个IPO项目,共110.8亿元,同比增长7倍,IPO市场份额7.6%,同比增长113%;增发项目15个,共95.3亿;公司债、企业债及可转债承销4只,共37.5亿元。同时公司并购业务数量稳居行业首位。

　　两融和股权质押业务快速增长,利息净收入同比增长181%:截止到15H1,公司两融业务规模达到1144.1亿元,比14年底增长75%;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模644.9亿元,比去年底规模增长54%。利息净收入27.7亿,同比增长181%。

　　管理费用同比增长133%:由于整体收入和利润的大幅增长,2015上半年华泰证券的管理费用达到48.8亿,同比增长133%。

　　【推荐逻辑及投资建议】:

　　公司导流结合服务的战略继续奏效,市场份额提升明显;庞大的客户群体为公司其他业务的开展打下了坚实的基础;公司并购业务优势突出,将受益于接下来市场大规模的行业整合;H股上市有力提升了公司的融资能力以及拓展海外业务。目前股价对应15、16PE分别为10.1倍、7.9倍;对应15、16年PB则分别为1.4倍、1.3倍,位于上市券商较低水平。无论从基本面、政策面还是估值角度来看,目前公司股价都有较大吸引力。维持公司“强烈推荐”评级。风险提示:二级市场波动;互联网券商推进低于预期