券商行业进入左侧布局区域 四股抢筹一触即发

　　国金证券

　　国金证券:经纪、投行、资管、资本中介业务迅速增长

　　国金证券 600109

　　研究机构：方正证券 分析师：王松柏 撰写日期：2015-08-28

　　【2015上半年业绩概述】

　　国金证券2015上半年收入33.0亿,同比增长181%;归属母公司净利润12.3亿,同比增长227%;净资产156亿,比14年底增长58%;总资产713亿,比14年底增长171%。2015上半年EPS 0.43元,BVPS 5.2元。

　　【各项业务发展情况】:

　　经纪业务市场份额大幅提升,收入同比增长416%:2015上半年,国金证券股基交易市场份额达到1.17%,比14年提升21%;佣金率万分之4.8,比去年全年下降28%;经纪业务收入16.5亿元,同比增长416%。经纪业务形成了“线上标准化,线下增值化”的差异化经纪业务模式,在一人多户放开后率先上线“佣金宝”产品,引流效果明显。

　　斩获9单IPO,投行业务收入同比增长138%:2015上半年公司投行业务收入5.2亿元,同比增长138%。股权融资方面,A 股主承销9单IPO,共计41.3亿元,同比增长1282%;定向增发项目8单,共计59.6亿元。承销公司债、企业债和可转债8单,总计44.3亿元。截至报告期末,公司共有注册保荐代表人90名,在全部保荐机构中排名第7。

　　鉴于去年同期高基数,自营业务同比增幅不高:2015上半年自营业务收入4.8亿,同比增长22%。公司投资风格稳健,权益投资方面主要投资品种为定增项目、基金专户、信托和资产管理产品等,二级市场规模小并且用衍生工具予以对冲。但由于本期可供出售金融资产投资收益同比减少,自营投资收益增幅不高。

　　集合资管迅速增增长,资管收入同比增长186%:2015上半年资产管理业务收入1.3亿,同比增长185%,主要由集合资产管理规模快速增长带来。

　　截至报告期末,存续的集合资产管理计划共有48只,受托资金121.45亿元,比去年末增长70%。

　　两融和股权质押业务快速增长,利息净收入同比增长244%:公司两融业务规模达到151.6亿元,比去年底增长185%,市场占有率0.79%,比去年底提升50%;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模132.4亿元,比去年底规模增长190.3%。利息净收入4.4亿,同比增长244%。

　　管理费用上升132%: 2015上半年国金证券的管理费用达到14.8亿,同比增长132%,由于报告期内营业收入增加相应各项业务成本费用增加导致。

　　【公司核心竞争力及投资建议】:

　　1、 法人治理结构健全,机制灵活、考核激励市朝。公司发展战略定位清晰,决策效率高效敏捷。考核上根据各个业务条线的特点和当期公司的战略目标及经营计划,动态调整公司的考核激励机制,最大程度地激发业务部门与员工的工作动力。

　　2、 互联网战略领先。率先在业内推出了基于互联网思维的“佣金宝”产品,并通过持续创新,产品功能不断完善、客户体验持续提升,“佣金宝”已经形成品牌,并带来经纪份额迅速提升。

　　3、 资本实力进一步增强。报告期公司成功完成了45亿股票的非公开发行及发行两期证券公司短期公司债券,公司资本实力及营运资金得到进一步充实。

　　4、 盈利预测与投资建议:公司作为互联网券商的先行者,市场份额已经有了大幅提升,累积的客户资源有利于资本中介业务以及后续财富管理业务的发展。目前股价对应15、16PE 分别为17.2倍、12.4倍;对应15、16年PB 则分别为2.8倍、2.7倍。鉴于公司较高的成长性,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:二级市场波动,互联网证券低于预期。