农村电商发展迎利好 7股暗藏暴涨因子

　　新希望：转型升级见成效，福达计划构建广阔发展空间

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2015-08-31

　　报告要点

　　事件描述

　　新希望公布半年报

　　事件评论

　　上半年营收同减8.04%，净利同增21.8%，每股收益0.56元。上半年公司实现营收295亿元，同减8.04%；净利润11.6亿元，同增21.8%，EPS0.56元；其中单二季营收163亿元，同减5.85%，环增23.8%；净利润6.43亿元，同减3.68%，环增24.9%，单二季EPS0.31元。

　　养殖行情的景气以及屠宰业务的转型升级初现成效使得公司上半年以及单二季度业绩持续增长。上半年生猪猪均价13.31元/公斤，同增9.0%。单二季度生猪14.04元/公斤，同增13.7%，环增16.2%。报告期内公司销售生猪合计40万头，同比增长21.3%，养殖业务实现毛利收入3588万元，同比扭亏。同时，公司在屠宰及肉制品业务的战略转型已初现成效。一方面公司于14年开始对接的餐饮、商超、电商等多种新型渠道在进入15年后开始逐步释放销售能力，另一方面，通过上游一体化聚落模式的支撑，公司屠宰的肉品品质得到提升在销售中也得到了溢价体现。报告期内公司屠宰业务在销售规模下降6.6%的情况下毛利上涨73.9%达到5.9亿元，毛利率由3.38%提升到6.21%。

　　看好公司未来发展前景。主要基于：(1)养殖板块即将全面回暖。一方面在能繁母猪持续淘汰的背景下，未来生猪供应将呈现紧缺态势，猪价将保持长期景气；另一方面祖代鸡存栏持续下降奠定了禽产业链反转的大趋势，后期鸡价有望随猪价一起上涨。(2)公司作为全产业链模式的饲料企业在行业回暖下受益明显。公司拥有“饲料-养殖-畜禽加工”的一体化全产业链，在行业回暖的背景下，各业务将全面受益。预计公司15-16年饲料销量分为1700万吨和2000万吨。(3)福达计划构建广阔的发展空间。公司福达计划进展迅速，目前农村互联网金融规模已将近5亿规模。未来依靠福达计划打造的服务平台将为公司提供开展多元化业务可能。

　　给予“买入”评级。预计公司15~16年EPS分别为1.24元、1.63元；我们看好公司的全产业链模式和福达计划发展前景，给予“买入”评级

　　风险提示：(1)养殖回暖速度低于预期；(2)产品销量低于预期。

　　苏宁云商：三重奏(基本面扎实+安全边际+互联网零售风口)，大象起舞

　　类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-05-07

　　投资要点

　　苏宁云商今日涨停，我们的点评如下：

　　产业高度看苏宁云商：

　　传统零售企业转型互联网零售无成功的模式可参照，探索期所付出的代价不可避免，但长期来看，转型期间所形成的有效商业模式，积累的运营经验以及重塑的组织架构、企业文化将成为企业深厚的护城河。

　　基本面扎实，业绩稳健增长：

　　根据我们的预测，2015年，苏宁云商线上收入保守估计317亿以上，线下相比去年持平或者略微改善，经过两年多的调整，苏宁云商线上线下融合运营通畅之后，公司GMV持续稳健增长是大概率事件。

　　安全边际较大，未来市值向上空间巨大：

　　目前，苏宁易购进入快速增长轨道，用户体验、自有流量快速提升，品类结构改善，SKU逐步丰富，给予苏宁易购部分PS2.0，保守估值650亿。线下部分，苏宁推出互联网实体产品——苏宁云店，具备社交价值、渠道价值、媒体价值、场景体验价值、仓储服务价值等，苏宁云店有望引起苏宁线下价值的重构，若仅以传统价值估值，参照国美/百思买，给予线下PS0.35左右，保守估计300亿元左右。考虑在互联网零售发展趋势下，零售的线上线下边界日益模糊，苏宁作为传统零售转型互联网零售的先行者，拥有产业发展的最大资源禀赋，在人员方面，大股东具备绝对控制权，管理层调整优化，员工具备狼性执行力，给予苏宁“线上+线下+金融+物流”生态圈一定的估值溢价，苏宁云商市值保守估计1100亿元左右，合理市值1320亿元，对应目标价17.8元，重申“买入”评级