电影产业促进法通过 影视业迎来新机遇(附股)

　　华闻传媒:引进战略投资者，共同打造全媒体大平台

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：2015-04-22

　　事件:华闻传媒公告公司控股股东国广资产将其持有的本公司无限售流通股102，561，435 股转让给汇垠澳丰，占本公司已发行股份的5.00%，每股转让价格为人民币13.76 元，转让价款为14.11 亿元。

　　点评:

　　引进战略投资者，共同支持上市公司发展。此次引进的战略投资者汇垠澳丰为广州产业投资基金管理有限公司旗下基金管理公司，广州基金是广州市政府为推进产业转型升级、放大财政资金引导效应、激活社会投资、强化区域金融中心地位，专门成立的产业投融资平台并已经与大型传媒集团合作，意在打造具有南粤特色，辐射全国，以“内容+平台+终端”聚合成的传媒集团。广州基金旗下拥有较多优质的文化类资产，对上市公司未来发展具有较大的支持。

　　国广资产有望实现盘活存量资产，后期更好支持上市公司发展。

　　国广资产此次转让股权的目的在于在维持控股地位不变的情况下，引入战略投资者，一起做大上市平台，同时盘活自有的存量资产，以更好的支持上市公司发展。本次权益变动前，国广资产持有公司13.03%的股权，权益变动后，国广资产持有华闻传媒7.14%的股权，仍为第一大股东和控股股东。

　　今年着力打造互联网电视生态圈，构建“内容+平台+渠道+终端”的生态。拥有稀缺的互联网电视集成牌照(七张之一)，这是公司构建平台的竞争力。从内容端来看，公司在视频内容上集合了优酷土豆、乐视、腾讯以及天脉聚源的内容，后期将在内容服务上布局游戏、电商、教育、音乐等应用。渠道上，今年将加强线上的布局，如和京东合作等，同时，在终端上，将形成OTT 盒子+互联网电视的双重终端，并接入优酷土豆和乐视的终端。

　　互联网电视用户增长路径清晰，多平台用户有望产生协同互导。

　　国广东方今年终端用户数预计可以达到1000 万以上，公司希望通过3 年的发展，国广东方能够覆盖3000-4000 万的终端用户。此外，公司还拥有庞大的用户群体，这是公司提供内容和服务的基础，包括国广光荣1500 万听众、时报财经APP40 万日活跃用户、国视通讯800 万用户、华商报系500 万读者、证券时报50 万读者、漫友文化50 万读者；其中付费用户达到1000 万。股东单位也有大量用户可以合作共享，包括中华网(月均UV7000 万)、国广星空Dopool 视频APP(月活跃用户445 万)等。未来多平台用户有望产生协同互导效应。

　　公司依托强势股东背景，拥有稀缺的海外互联网电视渗透渠道。

　　公司具有中国国际广播电台的股东背景，国际台是国内最具全球信息采集能力和传播覆盖能力的媒体，拥有95 家海外城市台，每天43 种语言播报，覆盖60 多个国家和地区，12 家境外广播孔子课堂，18 家环球网络电台，40 个驻外记者站及总站，4112 个境外听众俱乐部，无线广播每天累计播出节目3000 多个小时。因此，国广东方在提供国内互联网电视的同时，还具备海外互联网电视的覆盖能力，也是7 家集成牌照方中唯一一家可覆盖海外的公司，国广东方与cloudmedia 公司合作，试播互联网电视，覆盖了这家公司在东南亚、北美和欧洲的50 万客户。在台湾，国广东方进入了3 万家酒店，提供VOD 服务。同时公司也于国际台泰国机构谈合作。

　　近期广电总局的政策趋势更突显公司互联网电视业务价值，公司有望最大收益。近期广电总局出台了一系列的政策规范互联网电视行业，对公司利好。去年6 月广电总局重申181 号文，互联网电视内容服务平台只能接入到总局批准设立的互联网电视集成平台上，内容服务平台不能与设立在公共互联网上的网站进行相互链接，互联网电视终端产品与电视集成平台是完全绑定的关系，集成平台对终端产品的控制和管理具有唯一性。这些政策都更加凸显了集成播控牌照的价值，公司互联网电视业务的价值也将更加值得关注。

　　维持“推荐”评级。根据公司增发后的新股本进行调整，预测公司2015-2017 年归属于母公司净利润分别为12.68 亿、14.30 亿和16.60 亿，EPS 分别0.62 元、0.70 元和0.81 元，对应当前股价PE 为24.2、21.4 和18.5 倍，考虑到公司全媒体平台价值凸显，公司未来空间广阔，参照国际传媒公司和A 股传媒类公司进行分部估值，当前公司已被低估，维持公司“推荐”评级。

　　风险因素:(1)公司发展战略实施不达预期，公司全媒体平台未能发挥作用，外延收购整合等不达预期；(2)原有业务出现下滑的风险；(3)公司拥有的垄断性媒体牌照资源放开导致公司在行业内优势减弱的风险。