张学武:抓住邮轮旅游产业黄金发展机遇 10股志存高远

　　北部湾旅

　　北部湾旅:变更募投项目 调配运力进军蓬长航线

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-07-09

　　事件:

　　北部湾旅(603869.CH/人民币16.13,未有评级)拟以“新建2艘360座高档客船项目”替换原IPO募投项目“新建350座高速客船项目”,“新建350座高速客船项目”终止。

　　变更原因:

　　1、原项目计划2016年建成后投入北涠航线运营,但是由于近年来涠洲岛客流不断增长,航线运力不足,公司先后将“新绎1”和“新绎3”(2015年4月3日调入北涠航线)高速客船从烟台航线调往北涠航线,因此北涠航线运力缺口已经补足,而烟台航线现时没有合适的船舶运营。

　　2、公司发现高档客船比高速客船更适合运营蓬长航线,因此公司决定将新建2艘360座高档客船投入蓬长航线的运营,并替换“新建350座高速客船项目”作为募集资金投资项目。

　　点评:

　　1、国内海洋旅游逐渐兴起,滨海游、海岛游等新型旅游形式潜力巨大。国内海洋旅游运输业已初具规模,每年吸引数百万游客,目前已经涌现了海南岛、涠洲岛、舟山群岛、长岛、湄洲岛等一批全国知名的旅游岛,基本形成了以滨海观光为主,康体疗养、休闲度假为辅的旅游产品体系,为从事海洋旅游运输的企业创造了良好的发展环境。

　　2、北涠航线、蓬长航线等优质的航线资源和客流资源为公司未来发展创造成长空间。北部湾旅作为目前北海-涠洲岛旅游航线、烟台-长岛旅游航线唯一运营商、北海-海口旅游航线两家运营商之一,对区域市场有较强的控制力和定价能力。北部湾旅主要从事海洋旅游运输业务、旅游服务和能源运输,2014年1-9月海洋旅游运输收入1.9亿元,占比近80%,主要运营北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等4条海洋旅游航线。公司通过下属全资子公司新绎国旅经营旅游服务,2014年1-9月收入3,630万,占比近15%,能源运输等其他收入占比较校

　　3、涠洲岛旅游业发展迅速,近五年公司运送游客数量平均保持两位数的增长率,公司积极调配资源补足运力缺口。涠洲岛是中国最大、最年轻的火山岛,位于广西壮族自治区北海市东南面北部湾海域中,涠洲岛气候宜人,资源丰富,度假资源丰富,是国家5A级景区。公司也通过与外部旅行社、OTA、航空公司等旅游企业合作,使涠洲岛旅游进入主流销售渠道,未来远程的游客将成为公司新的利润增长点。

　　4、新项目将提升蓬长航线运营能力,有望复制北涠航线的成功模式。烟台长岛在中国十大最美海岛中排名第六,其天然资源禀赋十分优秀。国内知名的5A级景点“蓬莱阁”距长岛仅有30分钟左右的海上航程,2014年长岛县游客量达303万人次,同比增长10.3%,旅游综合收入30.3亿元,同比增长11.8%,已具有较为成熟的市躇矗公司2013年6月进入蓬长旅游航线运营,目前已有三家企业运营该航线,但船型老化设施简陋,公司计划实施“新造2艘360座高档客船项目”,能够全面提升公司在蓬长航线的服务设施和服务档次,并通过旗下旅行社向全国营销网络推广蓬莱、长岛旅游产品,提升公司在烟台海洋旅游上的竞争力。

　　5、投资建议:公司当前市值34.88亿,根据万得一致预期,北部湾旅2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.28、0.32、0.36元。近期股市整体回调,我们持续看好公司民营机制和后续产业链扩张潜力,建议重点关注。