上海迪士尼开园倒计时 10余只概念股涨停

　　民生证券：小世界 大机遇 迪士尼来了！(附股)

　　核心逻辑与观点

　　一、上海迪士尼明年春季开幕，成为亚洲最大迪士尼乐园

　　1)从建设面积来看，上海迪士尼占地3.9平方公里，一旦建成将成为世界第三大的迪士尼主题公园

　　2)从投资规模来看，上海迪士尼首次建设投资额55亿美元，其投资规模仅次于巴黎迪士尼。是我国现代服务业迄今投资规模最大的中外合资项目

　　3)从经营模式来看，华特迪士尼公司与上海申迪集团共同投资上海迪士尼度假区，是我国现代服务业迄今投资规模最大的中外合资项目

　　二、“天时”、“地利”、“人和”为迪士尼的盈利保驾护航

　　“天时”——国内旅游业发展迅猛，迪士尼开业带来旅游新热点

　　“人和”——长三角地区人口基数庞大，开园年客流量将达千万

　　“地利”——比邻机场，公共交通便捷完善

　　三、“一点三线”探索迪士尼掘金之路

　　“一点”——今年下半年是迪士尼概念投资的黄金时点。

　　“三线”——三条主线寻找黄金投资标的：

　　1)主线一：迪士尼产业链上的五大事业部—影视娱乐、媒体网络、互动媒体、消费品、主题乐园度假村。

　　2)主线二：从产业链周边经济效益所辐射的行业来看，最大受益板块为交运、旅游、商贸零售。

　　3)主线三：拥有上海迪士尼申迪集团股权的四大集团旗下上市公司优先受益。

　　四、相关标的梳理

　　风险提示：迪士尼投资规模大，短期内无法收回全部投资

　　一、上海迪士尼明年春季开幕，成为亚洲最大迪士尼乐园

　　从2012年初至7月底，迪士尼板块累计涨幅达324%，同期上证综指涨幅85%；在6月中旬至7月初的系统性调整中，迪尼士概念板块最大跌幅54%，上证综指最大跌幅35%。尽管迪士尼板块前期累积涨幅较高，但在此次深度调整中整体跌幅居于概念板块前列，受益于板块高弹性特征及迪尼士明年开园催化，该板块有望在下半年迎来一波投资黄金窗口期。

　　从建设面积来看，上海迪士尼一旦建成将成为世界第三大的迪士尼主题公园。上海迪士尼项目2011年4月开工，现6大主题公园“米奇大街”、“奇想花园”、“探险岛”、 “梦幻世界”、“宝藏湾”及 “明日世界”均已完工，预计于2016年春季开园。度假区地处浦东新区，规模为 3.9 平方公里，是香港迪士尼面积的3倍，其中主题乐园 1.16 平方公里，香港开园一年游客量达740万人次，上海开园年的游客设计能容纳近千万人次。

　　从投资规模来看，上海迪士尼迪士尼不仅是亚洲最大的迪士尼主题公园，也是我国现代服务业迄今投资规模最大的中外合资项目。迪士尼项目预计至开园日时，主题乐园共投资295 亿元人民币， 酒店及零售餐饮娱乐投资45 亿人民币，仅次于巴黎迪士尼投资额。可以看出华特迪士尼公司对中国市场的重视，致力打造全亚洲最大的集娱乐、餐饮、购物于一体的迪士尼度假区。

　　从经营模式来看，华特迪士尼公司与上海申迪集团共同投资上海迪士尼度假区项目。为了项目良好地实施，双方达成协议设立了三家子公司。两家业主公司申迪集团控股57%，迪士尼公司控股43%，分别为上海国际主题乐园有限公司、上海国际主题乐园配套设施有限公司。一家管理公司是上海国际主题乐园和度假区管理有限公司，申迪集团持股30%，华特迪士尼持股70%。与香港的迪士尼技术入股的模式不同，上海迪士尼的管理公司还参与迪士尼的管理和利润分成。申迪集团由上海陆家嘴集团、上海锦江国际集团、上海文广集团和上海百联集团共同出资构成，分别持有申迪集团 45%、25%、20%和 10%的股权。

　　二、“天时”、“人和”、“地利”，为迪士尼的盈利保驾护航

　　“天时”——当迪士尼遇到全国旅游热

　　旅游业景气度逆势而上，迪士尼有望成为全国新旅游热点。

　　1)从政策方面来看，国家高度重视旅游业对国民经济的拉动作用，围绕“2014中国智慧旅游年”主题，国家大力支持建立在线旅游服务平台，现在智慧旅游试点城市达33个，上海名列其中。另一方面，铁路建设的高速推进也为旅游业注入动力，2015年是国家“十二五”规划的收尾年，按照党中央、国务院关于加快推进铁路建设的决策部署，中国铁路局加快铁路建设，“四纵四横”快速铁路网主要线路已通车，截至2014年底，全国铁路运营总里程已突破11万公里。

　　2)从市场方面来看，国民出游率和人均旅游消费均有明显提高。近五年来，国内居民出游率从157.4%提高到243.5%，截至2014年底，国内旅游人数36.11亿，旅游业收入在国民总收入占比相较2010年提高了2个百分点。随着旅游消费市场需求的增长，人们在旅游方面的投资也逐年上升，2013年的国内居民人均旅游花费相较10年前增加了一倍。

　　“人和”——长三角地区人口基数大，助力上海迪士尼及周边旅游业的经济增长

　　江苏、浙江与上海居民收入水平相近，具有相似的旅游休闲需求，整个长三角地区都是迪士尼的潜在市场。参考东京和日本迪士尼开业情况，上海迪士尼开园年客流量可达千万人次。

　　1)从客流量估计，上海迪士尼客流量可达千万人次。东京迪士尼开园当年客流量1036万人次，香港05年迪士尼客流量740万人次。相比日本和香港，长三角地区人口基数约为15893万人，是1983年东京人口的1.3倍，香港人口的27倍，上海迪士尼拥有巨大的人口基数作为保障，开园年客流量预计会达到1000至1500万人次。

　　2)从门票收入估计，上海迪士尼开园年收入数十亿。东京迪士尼和香港迪士尼门票在300-400元，上海附近宋城和杭州乐园等主题乐园门票价格在160-300元，如果上海迪士尼开业门票价格为300元/人，则开园年仅门票收入可达30亿，相当于上海2014年GDP总量的0.13%。根据各大迪士尼经营情况，门票收入只占迪士尼公司营业收入的30%-40%左右，迪士尼开业也会带动周围酒店、餐饮甚至整个产业链的经济增长。

　　“地利”——发达的轨道交通和完善的机场建设，为上海迪士尼高客流量提供了先决条件

　　上海机场已跨入国际超大型枢纽机场队列，成熟的安全保障系统和完善的机场建设会让上海迪士尼获得更高客流量。上海有浦东和虹桥两大国际机场，2014年两大机场完成旅客吞吐量近9000万人次。上海迪士尼距离浦东国际机场和虹桥国际机场分别约12千米、30千米，外来游客可以从机场直接搭乘轨道交通直达迪士尼。

　　通往迪士尼的轨道交通有11号线和2号线支线两条，均经过浦东机场。另外，公共交通还有专线巴士、出租车、旅游巴士、接驳巴士等方式。迪士尼配套公路建设方面，包括周邓公路、南六公路等10条道路和1个公交枢纽。发达的交通网络为游客前往提供了极大的便利性。

　　三、上海迪士尼带动产业链发展，经济效应辐射范围广泛

　　上海迪士尼的开业不仅会提升产业链需求，迪士尼的人气也会向相关行业辐射带来可观的经济效益，以下 从迪士尼投资时间节点和投资标的组合两方面对迪士尼概念板块的投资机会进行分析。

　　1) 从投资的时间节点来看，经过开园前期一系列市场预热，整个上海迪士尼概念板块在下半年都处于投资的黄金时期。参考香港迪士尼不同阶段的市场表现：开工建设期，地产、建筑、交运相关股票形成较高的超额收益；开园前期发售门票以及新闻宣传等事件催化，整个板块市场行情大涨；开园后产业出现分化，酒店、旅游、文化传媒板块受益更多。上海迪士尼自7月15日网络盛典发布已进入开园倒计时阶段，根据香港迪士尼主题相关公司股票的阶段性反应来看，这段时间是投资迪士尼板块的最佳时机，建议关注酒店旅游、交运和商贸零售等行业。

　　2) 从投资标的组合来看，在这段黄金时期，资本市场投资机会可以从三条主线探索。主线一：从迪士尼本身产业链上寻找潜力个股；主线二：从有望受到迪士尼经济效益辐射的周边行业出发，寻找龙头企业；主线三：从与其有直接投资关系的集团出发，选择业绩优良的上市公司。

　　主线一：从产业链来看，迪士尼品牌盈利模式会提升产业链需求，带来巨大掘金机遇

　　迪士尼公司五大事业部互相协作，共同完成整个迪士尼产业链的运作。五大事业部分别是迪士尼影视娱乐、迪士尼媒体网络、迪士尼互动媒体、迪士尼消费品以及迪士尼主题乐园度假村。

　　影视娱乐是迪士尼产业链的上游，作为盈利之源在迪士尼占据着核心的地位。它不仅整合了迪士尼的电影、音乐制作发行整个流程，也运作其他公司的作品，所有迪士尼的人物形象都自此产生，是迪士尼品牌的核心。

　　相关标的： 东方明珠。 东方明珠是文广集团旗下的上市公司，上海文化广播影视集团(文广集团)已与迪士尼公司协议共同设立专项基金，为中美合作开发迪士尼品牌电影而进行剧本创作和人才培养。

　　迪士尼媒体网络是迪士尼品牌的推广渠道，位于产业链中游。电视、广播等媒体网络已经成为迪士尼巨大的收入来源之一。

　　相关标的： 美盛文化。 美盛文化设立全资子公司美盛动漫，搭建电商驱动。同时美盛文化进行多方并购整合，收购纯真年代70%的股权、星梦工坊51%的股权、天津酷米网络40.10%的股权，涉足影视制作、动漫播放和游戏运营平台，布局完整动漫产业链。

　　迪士尼主题乐园度假区与迪士尼消费品位于迪士尼产业链的下游，上海迪士尼的开业，除了获得乐园本身的营业收入之外，也会带动以其为中心的旅游和消费产业链的发展。现在迪士尼公司除了有6个度假区、11个主题乐园，还有两艘巨型邮轮发展了迪士尼海上业务，多个主题餐馆、以及授权特许经营推出的包括服装、家居装饰、玩具、食品、文具、出版、电子产品等七大类消费品。

　　相关标的： 斯米克&； 龙头股份。迪士尼与 斯米克签署协议，许可其在瓷砖产品中使用迪士尼品牌原型及商标，并授权该公司通过指定的经销渠道销售许可产品。 龙头股份是中国首批股份制上市公司，主营纺织、服饰等，旗下三枪和已取得在中国独家生产制造、销售迪士尼品牌少儿内衣的经营权，三枪目前的迪士尼门店有180家。

　　主线二：经济效益辐射周边行业，酒店、旅游等行业处于投资最佳期。

　　上海迪士尼的盛大开业带来人气的持续性增长，交运、酒店及旅游业、商贸零售均有受益。

　　1)酒店及旅游业方面，迪士尼带动外来游客的增长再次助力上海周边酒店发展。参考世博会的经验，世博会期间(2010年4月1日-2010年10月31日)接待入境人数同比增长35%，2005至2014年上海每年接待入境人数平均增长率为5%，保守估计，受到迪士尼开园的影响，上海接待入境人数增长率可达10%，预测上海2016年接待入境人数能达900万人。从世博会期间上海酒店平均房价的月度数据看，世博会期间各月同比增长约27%，10月平均房价达到顶峰，同比增长高达30%。上海2016年接待入境人数按900万人次估计，平均房价按600元/晚，只要在上海停留一晚则会为上海地区的酒店业带来至少3000万的营业收入。迪士尼开业带动上海入境游客人数的增长，不仅会提升上海酒店的客房租住率和房价，也会刺激长江三角洲地区的旅游业发展，而且持续性更加持久。

　　相关标的： 锦江股份&； 中青旅。 锦江股份正处于停牌阶段，该公司有意收购铂涛酒店集团大部分股权，收购比例或可高达80%，假如并购成功，锦江集团将在本土酒店中占有不可动摇的地位。 中青旅乌镇景区将受益于迪士尼开园。中青旅会展业务在2014年度保持行业第一，有明显优势。距离迪士尼乐园140公里的乌镇景区，也会因为迪士尼开业获得更多客源。

　　2)交运方面，航空、运输等交运个股将会受益。

　　相关标的： 上海机场&； 交运股份。 上海机场是中国三大国际中转枢纽航空港之一，本身拥有完备的机场建设和安全保障系统，接待入境人数随着上海迪士尼的开园的攀升，也会为机场客流量提供巨大市场，营业收入也会大幅提升。 交运股份主营汽配制造和公路客货运。旗下子公司交运巴士进行业务调整，转型为“运游并举”的业务模式。迪士尼旅游项目具有持续增长能力，能开拓旅游客运市场，通过传统业务(客运与站务经营)和旅游创新业务并行，带动周边地区客流增加，也将为公司客运收入的持续提高带来保证。

　　3)商贸零售方面，迪士尼附近的大型百货、娱乐休闲综合中心等均有受益。

　　相关标的： 中路股份&； 豫园商城。 中路股份由于上海迪士尼主题和高空风能发电项目双重催化而备受关注。由于公司地理位置优越，主厂区在南六公路东侧，距离迪士尼乐园只有4千米。公司拟将南六公路沿线700亩的土地用于大型商业综合体的开发，迪士尼开业会为周边百货、娱乐商业中心带来利好。 豫园商城以黄金珠宝为主业，餐饮、医药、食品、百货、工艺品、商业地产等产业协同发展，经过多年发展已经拥有了丰富而优质的品牌资源。同时，公司加强渠道建设，创新开展供应链金融业务，增强财务融资成长空间。豫园商圈一期年均客流量4000万人次，又斥资67亿元建设二期工程，与豫园一期形成有效互动。豫园商城的发展计划借着迪士尼的东风，打造豫园商圈上海城市名片的整体形象及全球商旅标杆的核心商业地位。

　　主线三：从直接投资关系来看，享有上海迪士尼申迪集团股权的四大集团旗下的相关上市公司会最先受益

　　1)上海陆家嘴集团：公司主营是上海陆家嘴金融贸易区的开发建设，并从原来单一以土地 开发为主逐步向以土地开发与项目建设并重的战略格局转型。四大核心板块包括城市建设板块、商业地产板块、金融投资板块和旅游会展板块。

　　相关标的： 陆家嘴。陆家嘴股份公司作为核心子公司，主营商业地产。该公司业绩一直稳定增长，根据去年年报，销售利润率达34%。今年一季度财报显示，营业收入同比增长55%，净利润增长14%。

　　2)上海锦江国际集团：中国规模最大的综合性旅游企业集团之一，以酒店、餐饮、旅游客运为核心产业。集团管理和投资277家酒店，在全球酒店集团排名中位列亚洲第一。锦江酒店主体包括上海锦江国际酒店股份有限公司和上海锦江国际酒店发展股份有限公司(锦江股份)。

　　相关标的： 锦江股份&； 锦江投资。 锦江股份2015年一季度营业收入同比增长41%，净利润同比增长59%。上海锦江国际实业投资股份有限公司。 锦江投资从事客运、物流产业，在上海同业中综合接待能力最强。上海迪士尼的开业客流量的增长，也会带动客运需求的增加。

　　3)上海文广集团：以文化广播影视为主的新闻文化集团，拥有申迪集20%的股权，是申迪集团第三大股东，也是是唯一能与迪士尼产生内容联动的公司。

　　相关标的： 东方明珠。文广集团现成为 东方明珠和百事通最大的股东，文广集团的重组重新对文化传媒生态系统进行布局，拥有无线电视、有线电视、IPTV、互联网电视四大渠道资源。百事通拥有强大的媒体资源和成熟的营销模式，迪士尼拥有众多卡通形象，迪士尼和百事通的合作也会随着迪士尼开业带来双赢。

　　4)上海百联集团：以国有资产经营为主，是国有独资公司。旗下业务涵盖资产重组、投资开发、国内贸易、企业管理、房地产开发等，集团在职员工近6万人，从业员工17万人，是国内最大的商贸流通集团。

　　相关标的： 百联股份。 百联股份是百联集团旗下主要上市公司，类似还有 上海物贸、 第一医药等多家上市公司。

　　本文所涉及的上市公司案例及相关标的梳理不代表投资建议；具体投资建议，请与我司相关行业和公司研究报告为准。

　　风险提示：迪士尼投资规模大，短期内无法收回全部投资