国企改革之风起时甄选优质纯正军品标的 8股重新起航

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　　南方汇通:中报业绩符合预期 沙文新基地产能即将释放

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　　研究机构：方正证券 分析师：郭丽丽,徐闯 撰写日期：2015-08-31

　　时代沃顿业绩稳定增长,新基地产能即将释放

　　国内膜市场需求保持稳中有升,工业用膜增长缓慢恢复,环境及饮水安全问题继续带动家用膜持续增长。时代沃顿保持良好发展态势,上半年实现营业总收入2.75亿元,同比增长29.15%,净利润5353.81万元,同比增长7.45%。目前时代沃顿沙文基地生产线安装接近尾声,部分生产线正在进行试产调试。新基地建成后将新增复合反渗透膜600万平方米,超滤膜300万平方米的产能。

　　床垫行业增速下降,大自然继续加大营销力度

　　家具行业受国内房地产行业下行及行业内竞争加剧的不利影响,市场需求低迷,经营压力持续。大自然积极调整销售策略,加大一线市场推广力度;推进网络营销,线上线下相互协同;积极拓展应用领域,棕垫产品实现在铁路客运上的应用。大自然上半年实现营业收入1.24亿元,同比增长8.73%,净利润1302.04万元,同比增长3.96%。沙文园区生产基地从生产设备、工艺、信息化处理、自动化处理、污水处理等方面进行全面升级改造,目前主体厂房已建设完毕,进入生产线安装调试阶段。

　　汇通净水产品将在16年初上市,有望成为新增长点

　　14年12月,公司以自有资金4500万元人民币与中国南车集团投资管理公司、自然人吴瑞昌和经营团队共同投资设立贵州南车汇通净水设备有限公司,切入净水设备制造领域。这是公司立足复合反渗透膜业务,积极向下游拓展水处理产业链的重要举措。目前汇通净水正在推进产品相关试验及测试,相关产品有望在2016年初上市。目前净水设备在我国正处于消费启蒙和市场培育期,饮用水污染事件将驱动行业加速增长。公司掌握核心技术极具胜出机会,净水设备有望成为公司新的业绩增长点。

　　增加并购基金认缴额,外延式并购值得期待

　　15年4月,公司发布公告,与相关各方共同投资设立北京智汇资本管理有限公司,并设立10亿元节能环保产业并购基金。此次签署补充协议,公司认缴额由1亿元变更为不超过2亿元人民币,显示出加快转型的步伐和外延式扩张的信心。凭借时代沃顿的雄厚实力,公司积极延伸水处理产业链,有望通过节能环保并购基金在水资源化、节能环保和膜材料等领域抢占行业制高点。公司将成为“中车集团”旗下环保类新兴产业培育平台,我们看好其长期市值成长空间。

　　盈利预测与评级:

　　考虑到产能释放节奏和宏观经济环境,我们下调公司2015-2017年EPS预测分别至0.27、0.40、0.58元,目前股价对应PE分别为54、36、25倍。我们看好公司在反渗透领域的技术壁垒、稀缺性和外延式扩张动力,看好公司“中车集团”旗下的新兴产业平台价值,继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:

　　沙文项目延迟投产;外延扩张低于预期;净水市场竞争加剧。