国企改革之风起时甄选优质纯正军品标的 8股重新起航

　　上海机电

　　上海机电:业绩增长符合预期 后半年将逐季抬升

　　上海机电 600835

　　研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：2015-09-01

　　事件

　　发布2015年半年报报告期内收入98.29亿元,同比下降3%,归母净利润5.52亿元,同比增长19.6%、扣非后增长3.1%,基本每股收益0.54元。公司预计2015年前三季度归母净利润同比增长约100%。

　　简评

　　剥离印包使收入略降,业绩增长符合预期前半年公司收入略降主要因出售了上海电气印包下属4家子公司和液压机器业务同比下降37%。电梯业务收入85.29亿元、同比增长2.73%,其中安装、维保等服务收入约20亿元。因成本控制提升效率有一定的滞后性和结算原因,电梯业务归母净利润增长仅3.3%,但部分其他业务参股和控股公司经营状况较好等,前半年归母净利润增长19.6%符合我们的预期。

　　利息收入增加和减少销售费用使期间费用下降5%期初公司账面现金121亿元,定期存款利息收入使财务费用下降约190万元;整合印包业务减少销售费用约7600万元。报告期内期间费用12.17亿元、同比下降约5%。

　　印包亏损资产完成剥离,未来将退出印包产业7月28日公司完成了对子公司高斯国际的债转股,且已通过股东大会批准,该交易对公司2015年净利润的贡献为8.4亿元,将体现在三季度报表中。2014年中期以来,公司先后剥离了国内和国外亏损的印包资产,至此印包业务对公司长期的负面影响已得到彻底改观,未来将退出印包产业。预计后半年公司业绩增速将逐季抬升2014年公司印包业务合计亏损4.6亿元,2015年前半年亏损5026万元;亏损印包资产已全部处置,后半年剩余印包资产将不再亏损,相比于去年少亏的约4亿元将体现在公司后半年的业绩中。我们预计前三季度公司业绩增长约130%,而全年将超过150%,扣非后归母净利润增速也将逐季抬升。

　　上海机电极可能是电气集团重点发展的平台整体上市是上海电气集团(总公司)转型发展的战略目标,领导层已形成了相应的思路想法、工作方案。目前电气集团(总公司)下属4个上市平台:上海电气、上海机电、上海集优和海立股份。基于电气集团(总公司)业务板块划分、上海机电持续充足的现金流,我们认为上海机电极有可能是电气集团(总公司)重点发展战略性新产业的上市平台。

　　盈利预测与投资建议

　　基于公司电梯业务和控/参股公司归母净利润的增长,高斯国际债转股带来的投资收益和退出印包业务的预期,预计15-16年EPS为2.18元、2.58元,同比分别增长160%和18%,维持目标价60元和“买入”评级。