石油天然气体制改革渐行渐近 14只股价值解析(附股)

　　岳阳兴长:内外兼修，蓄势待发

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华，李晓迪 日期：2015-04-15

　　利空出尽，15 年业绩有望反转上升。岳阳兴长14 年营业利润、净利润较上年同期分别减少44.52%和35.04%，主要原因是受到国际油价大幅下跌，主要产成品价格跌幅超过原材料跌幅而导致毛利率下降，以及当期公司主要生产装置停工检修。15 年油价有望触底回升，而公司检修也已完成，岳阳兴长15 年业绩有望利空出尽，进入上升通道。

　　中石化控股平台，国企改革预期强劲。岳阳兴长第一大股东为中国石化集团资产经营管理有限公司，属中石化分支，主要产品也是供应给长岭股份分公司。

　　随着石化行业国企改革的预期加强，公司也将积极投身到国企改革的潮流之中，引入民营资本，增强企业治理效率，更好地利用公司资源优势和区域优势，打开企业想象空间可期。

　　参股生物疫苗，“一类新药”试生产。我国肠胃疾病发病率高达两成，按13.6 亿人口计算，接近3 亿胃布者。而根据流行病学的调查数据显示，目前我国有超过50%，约7 亿人感染了幽门螺杆菌。按年消费人均大约在1000 元左右，估计显性市场空间3 千亿，隐形市场空间更是达到7 千亿左右。幽门螺杆菌不易杀灭，基本治疗方法主要是是医院手术，但后续又有再次感染的风险。参股子公司芜湖康卫采用内佐剂研制幽门螺杆菌疫苗取得了成功，并于2009年获得“一类新药”证书，成为世界上第一个胃病疫苗类新药证书。时至今日，芜湖康卫厂房设备施工业已完成，目前正在进行工艺转移试验，管理层预计2015 年6 月有望完成试生产。该类新药的产能建设分别取得了“国家战略性新兴产业发展专项资金计划”国拨资金 2400 万元和安徽省战略性新兴产业发展引导资金项目500 万元支持。新药投产后，公司业绩有望大幅提升，促进公司转型与发展。

　　盈利预测及投资建议:预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.25元、0.46元和0.66 元，对应的PE 分别为180 倍、96.1 倍和67 倍。我们认为胃病市场空间巨大，达千亿级别，公司参股子公司口服幽门螺杆菌胃药疫苗预计今年投产，将显著提升公司业绩。另外公司国企改革预期强烈，具有资产注入预期，给予“买入”评级。

　　风险提示:传统业务市场不景气的风险，生物疫苗项目低于预期的风险。