建筑工程：业绩放缓期待政策发力 荐5股

　　受宏观经济下行影响,上半年基建投资与地产投资增速均有所下滑,导致行业收入增速收窄,我们统计的51家上市企业合计收入增速下滑至3.87%,2季度增速更是下降至负值,为-2.47%。在行业景气下行的背景下,公司积极采取将本增效措施,叠加上游原材料价格下跌,行业毛利率上半年上升0.44个百分点,2季度上升0.67个百分点。受制于管理费用上升幅度较大,行业整体费用率上半年和2季度分别增长0.32个百分点、0.35个百分点。最终在收入和毛利率上升的带动下,行业净利润上半年和2季度增速分别为8.16%,7.45%。分行业来看,盈利能力方面,钢结构和水利工程较强,毛利率均处于较高水平。其他专业工程与房屋建设净利润改善幅度最大,上半年同比增速分别为19%和15%。

　　经营现金流好转,回款力度下滑

　　上半年行业经营现金流有所好转,经营活动现金流量净额从-881亿元回升至-710亿元,2季度从-110亿元大幅提升至261亿元。分子行业看,上半年和2季度钢结构和路桥施工经营现金流改善幅度较大。就回款力度来看,上半年行业销售收现比自99.64%下降至96.10%,整体仍维持在较高水平。2季度收现比下滑至83.52%,下滑幅度较大,后期有待加强。其中,国际工程收现比改善幅度较大,上半年和2季度分别从75%上升至110%以及68%上升至88%。

　　投资建议:关注基建发力与国企改革

　　建筑工程主要下游需求为基础设施建设、房屋建设以及制造业固定资产投资投资。在当前经济下行压力较大的背景下,国家稳增长政策预期逐步加强,财政政策力度有望持续加大,叠加铁路、轨道交通、机场改造等基建项目频繁批复,管廊投资持续升温,我们认为下半年基建投资有望企稳回升,且重点集中在铁路、轨道交通以及管廊等领域。虽然持续出台的货币宽松政策对房地产市场具有一定的刺激作用,导致地产销售数据自今年3月以来有所回暖,但地产投资增速仍处于下行趋势,开发商拿地热情不高,下半年房建需求仍有待考证。制造业方面,目前钢铁、水泥、造纸等产业处于产能过剩的格局,预计短期内固定资产投资增速仍保持下行趋势。因此,行业基本面的看点将主要集中在基建板块,主题机会我们持续看好国企改革,重点推荐隧道股份(集团资产证券化、地下工程龙头企业),中国铁建、中国中铁(国企改革、铁路投资加速),中国海诚(中轻集团下属唯一上市平台,转型智能装备),宏润建设(具有过硬的地下工程施工技术,轨交及管廊业务占比大)。长江证券