关注休闲度假景区和免税标的 8股发大财

　　餐饮旅游行业评论周报:板块中报业绩延续改善趋势,关注休闲度假景区和免税标的

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-09-16

　　行业观点:

　　A 股餐饮旅游板块本周下跌12.59%,板块表现弱于沪深300指数(上涨0.70%)。涨幅较大的个股为大东海A(+18%)、中国国旅(+0.91%)、。ST 新都(+0%)、首旅酒店(+0%)、大连圣亚(+0%),跌幅较大的个股包括金陵饭店(-27.11%)、西藏旅游(-27.08%)、号百控股(-26.96%)、腾邦国际(-26.93%)、众信旅游(-26.52%);美股餐饮旅游相关个股中,涨幅较大的个股包括华住酒店(0.23%)、艺龙(-0.06%)、Priceline(-1.12%)等,跌幅较大的个股包括去哪儿(-10.66%)、携程(-8.03%)、如家(-6.25%)等;港股餐饮旅游个股,涨幅较大的包括呷哺呷哺(-0.4%)、大家乐集团(-1.61%)、海昌控股(-3.65%)等,跌幅较大的个股包括神州租车(-9.89%)、香格里拉(亚洲)(-7.93%)、翠华控股(-6.93%)等。按照中信行业分类,2015年初以来餐饮旅游板块涨幅38.41%,强于沪深300指数(下跌4.75%),维持板块增持评级。

　　本周旅游板块中报披露完毕,餐饮旅游板块上半年营收增长13.5%,净利润增长10.6%,较前两年有明显改善,期间费用率大幅提高3.12个百分点,使得净利润增速慢于营收增速。从细分子板块业绩增长来看,休闲度假景区板块营收增速最为强劲,2015年上半年营收增长36.1%,净利润增长44.0%,主要受益于国内旅游消费升级,游客的出游方式从观光游向休闲度假游转变;免税板块业绩稳健,营收增长22.2%,净利润增长13.0%;自然景区受益于交通改善,整体客流稳步增长,营收增长13.3%,净利润增长43.2%;传统旅行社、商旅服务由于出境游市场的高景气度和众信合并竹园的影响,营收增长16.7%,净利润增长15.3%;酒店、度假与游轮板块继续承压,剔除并表影响后预计板块营收增长+/-3%;餐饮板块延续低迷态势,营收同比增长0.5%,净利润同比下降7.4%。细分子行业的景气度走势基本验证了我们年初以来的判断,我们对子行业景气度排序:休闲度假景区>免税>自然景区>传统旅行社>酒店>餐饮。

　　个股层面重点推荐中国国旅:公司后续催化剂包括入境免税店落地+离岛免税电商上线(预计年内)、传统免税渠道的外延式扩张(北京首都机场重新招标概率加大)、央企改革和资产重组、海棠湾经营超预期(受益于三亚机场广告投放,海棠湾免税店8月单月营收2.8亿元左右,同比增长60%,大超预期)等,市值空间可达800-1,000亿元;中青旅:中报业绩风险已经释放,古北水镇客流环比改善,景区内涵提升,市场培育加速,公司将显著受益休闲度假游趋势和迪士尼效应,看好后续度假景区以及旅游产业链的扩张;宋城演艺:考虑内生增长+六间房并表,公司今明两年业绩成长非常确定(50%-60%)。公司当前估值处于历史低点,后续线下演艺的海内外扩张以及线上演艺的内容延伸有望带来市值空间;北部湾旅:上半年业绩超预期,市值相对较小,民营机制下产业链扩张动力较强;众信旅游:产业链线下持续整合、线上加速布局,看好出境游龙头市值成长空间;金陵饭店:小市值,显著受益于国企改革以及潜在外延式扩张(养老、健康、医疗等);腾邦国际:公司产业链扩张(再保险、移动端、大数据等);北京文化:增发项目稳步推进,团队资源整合能力强,“小华谊”市值存在增长空间。年度个股推荐关注排序:中国国旅、中青旅、腾邦国际、宋城演艺、众信旅游、北部湾旅、国旅联合、云南旅游、桂林旅游、长白山、峨眉山A、锦江股份、金陵饭店、黄山旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。

　　短期主要推荐关注:中国国旅、中青旅、宋城演艺、北部湾旅、众信旅游、易食股份、岭南控股、金陵饭店、道博股份。

　　主要风险:旅游系统性风险;并购整合不达预期。