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　　金陵饭店

　　金陵饭店:显著受益江苏国企改革,养老健康产业蕴含机会

　　金陵饭店 601007

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-06-09

　　显著受益江苏国企改革,养老健康产业蕴含机会.

　　公司现有主业包括酒店经营、商业贸易、养老产业三大业务板块。2014 年亚太商务楼和天泉湖金陵山庄相继开业,经营规模扩容、折旧摊销和财务费用上升、商贸以及酒店餐饮业务承压等因素加大公司经营压力;2014 全年实现营收 61,273.87 万元,同比增长14.59%,其中酒店业务收入 35,075.88万元,占比 57.24%,同比增加 9.57%;商品贸易收入 20,924.62 万元,占比 34.15%,同比增加 1.51%;归属于母公司净利润 3,985.24 万元,同比减少 44.80%。公司商贸业务料将继续承压,酒店管理业务稳健增长。暂不考虑天泉湖地产项目贡献,我们预计公司2015-2017 年每股收益0.14 元、0.22元、0.28 元。基于公司后续产业链拓展(养老、酒店资源采购网)以及国企改革催化剂,我们上调公司目标价至56 元,重申买入评级。

　　支撑评级的要点.

　　受益于“规模+品牌”效应,酒店业务稳健增长:截至目前,公司管理连锁酒店超130 家,遍布全国16 省市自治区,在管五星级酒店总数全国第一。管理酒店中,已开业运营的占比达60%(开业酒店,公司收取100-150W/年的管理费);扩建后的金陵饭店客房总数近千间,成为江苏省最大规模的五星级酒店综;“亚太商务楼”占地面积 1.6 万平方米,建筑面积 17 万平方米,塔楼高 242 米、57 层,裙楼 4 层,地下3 层,已投入试营运(金陵饭店老楼平均入住率70%左右,二期新楼55%左右)。

　　旅游与养老相得益彰,天泉湖项目潜力巨大:公司在江苏盱眙县投资逾10 亿元开发了“金陵天泉湖旅游生态园”,打造全国一流的生态旅游度假区和养生养老示范区,由国际会议度假酒店区、养生养老文化区、原生态低密度住宅区三大核心区域组成,规划面积 1269 亩,建筑面积 26 万平方米。公司开发的一期养生养老公寓2015 年6 月开盘,后续将以养老公寓为入口,切入养老养生、康复理疗、度假休闲、医疗保健等领域,实现医养结合。

　　拓展酒店资源采购,发力互联网B2B 业务:去年上线的金陵酒店采购网是国内最大的酒店采购网(http://www.jincaisource.com/),已有 8000 多个酒店物资品种、500 家供应商实现网上交易。未来还有很多星级酒店使用金陵采购网进行采购,酒店采购市场杂乱分散,规范化的B2B 采购业务模式值得期待。

　　受益于江苏省国企改革:江苏国企改革的细则明确“功能重组”和“上市混改”两条改革路径。我们估计,按照省国资改革的总体进程,存在集团资产整体上市以及混改的可能性(金陵饭店集团占上市公司股权大约40%);同时,在酒店管理、养老等子公司层面的激励机制值得期待。

　　评级面临的主要风险.

　　国企改革进展低于预期;天泉湖项目低于预期。

　　估值.

　　暂不考虑天泉湖地产项目贡献,我们预计公司2015-2017 年每股收益0.14元、0.22 元、0.28 元。基于公司后续产业链拓展(养老、酒店资源采购网)以及国企改革催化剂,我们上调公司目标价至56 元,重申买入评级。