煤化工“十三五”初稿形成 煤化工行业10只概念股解析

　　广汇能源:扣非净利润增长30%,煤化工项目稳定运行

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇,王晓林 日期：2015-04-16

　　广汇能源公布2014年度报告.

　　2014年,广汇能源实现营业收入67.17亿元,同比+39.79%;实现归属母公司净利润16.38亿元,同比+118.09%;实现扣非后净利润8.24亿元,同比+30.03%%;加权平均净资产收益率为16.38%。

　　每股指标方面,2014年公司实现基本EPS0.31元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.104元,归属于上市公司股东的每股净资产为2.07元。

　　1.煤化工项目稳定运行.

　　2014年,广汇能源实现营业收入67.17亿元,同比+39.79%;营业毛利率33.39%,同比下降2.70个百分点;期间费用率14.25%,同比下降2.95个百分点;净利润率24.39%,同比提高8.76个百分点;归属母公司净利润16.38亿元,同比+118.09%。

　　天然气业务毛利占比过半。2014年广汇能源天然气业务实现营业收入31.23亿元,实现毛利19.46亿元,在公司收入和毛利中的占比分别为46.50%、52.50%。2014年广汇能源共实现天然气产量9.15亿方,同比增长66.80%,其中吉木乃LNG工厂实现产量3.91亿方,同比增长120.45%;哈密煤化工项目实现产量2.99亿方,同比增长412.95%。随着广汇能源吉木乃LNG工厂以及哈密煤化工项目LNG产量的增加,公司天然气业务实现了快速发展,在公司主营业务毛利中的占比超过一半。

　　煤化工项目平稳运行。2014年广汇能源哈密煤化工项目持续推进技改,一季度对冷剂压缩机装置进行安装调试,自4月起LNG日生产量明显提升,从日产45万方提升到90万方;二季度末通过对膨胀压缩机的安装调试,自7月起LNG日产量由90万方提升至110~120万方左右,甲醇平均日产量由二季度的1600吨提升至2100吨以上。第三季度开始组织甲烷分离氮压机的调试工作,截至2014年末,煤化工项目气化炉平均保持9~10台在线运行,各类产品达到持续稳定生产状态。全年煤化工项目共生产甲醇68.49万吨,同比增长163%;生产LNG21.39万吨,同比增长413%;生产其他副产品28.81万吨,同比增长207%。公司煤化工项目产品产量在2014年实现了大幅增长。

　　重点项目稳定推进。广汇能源目前还有诸多重点项目处于稳定推进过程中:

　　(1)哈密1000万吨/年原煤伴生资源加工与综合利用项目。项目手续按计划正在审批办理之中,2014年该项目顺利完成年度工程建设计划。

　　(2)新疆红柳河至淖毛湖铁路项目。项目施工按计划推进:2014年7月2日,红淖铁路红柳河至淖毛湖段铺轨合拢。

　　(3)新疆广汇准东喀木斯特40亿方/年煤制天然气项目。煤制气项目各项前期手续办理及工作正在积极推进,部分工程已全面完工,配套煤矿年产1200万吨阿拉安道南矿井煤矿项目已取得相关批复。

　　(4)宁夏中卫LNG转运分销基地工程。项目已完成相关手续的办理,土建及部分安装工程已完成。

　　(5)江苏南通港吕四港区LNG分销转运站工程。项目已取得江苏省发改委项目核准批复,各项前期核准手续全部办理完毕,项目部分施工已完成。

　　(6)宏汇项目。宏汇项目是公司与酒泉钢铁(集团)有限责任公司共同投资建设的煤炭分质转化利用项目。该项目各项前期手续办理正在积极推进。

　　随着广汇能源多项目的不断推进,未来公司基于煤、油、气的能源产业链建设将不断完善,从而带来公司业绩不断增长。

　　2.盈利预测与投资评级.

　　广汇能源煤化工项目稳定运行,未来多项目逐步投产,将带来公司业绩稳定增长。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.29、0.49元,按照2016年EPS及25倍PE,给予公司12.25元的目标价,维持“增持”投资评级。

　　3.风险提示.

　　项目建设进度不达预期的风险;煤炭及LNG等产品价格大幅波动的风险。