煤化工“十三五”初稿形成 煤化工行业10只概念股解析

　　中煤能源:14年业绩降79%,15年煤化工贡献增量

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：沈涛,安鹏 日期：2015-03-23

　　14年EPS同比下降78.6%,4季度维持微利

　　公司14年归属于母公司净利润7.7亿元,同比回落78.6%,折合每股收益0.06元。其中单季度EPS分别为0.041元、0.011元、-0.002元和0.008元,其中4季度环比3季度由亏转盈。公司利润主要来自煤炭(利润总额为21.3亿元),而煤化工和煤矿装备业务利润总额分别为-0.22亿元和0.85亿元。

　　煤炭业务:14年销量同比减少8.0%,均价降13%

　　公司14年完成原煤和商品煤产量分别为1.50亿吨和1.14亿吨,同比分别下降4.1%和3.6%,主要由于下半年央企限产力度加大,公司主动减产导致产量下降。14年公司商品煤销量1.57亿吨,其中自产煤销量1.06亿吨,同比分别下降2.6%和8.0%。价格方面,14年公司自产商品煤均价和成本分别为367和196元/吨,同比回落13.0%和11.3%。14年4季度,公司自产煤销量环比减少2.6%,但由于需求回暖自产煤价格环比3季度回升7.7%。

　　未来增长:14年煤化工有望贡献增量,在建待建尚有6000万吨煤矿

　　公司煤化工项目主要包括:蒙大项目(60万吨甲醇、50万吨工程塑料)、图克项目(尿素175万吨)、中天合创项目(甲醇360万吨和烯烃60万吨)、陕西榆林项目(聚烯烃60万吨),将成为15年业绩增长主要来源。

　　公司目前在建及待建6个煤矿,包括:葫芦素煤矿1500万吨(核准)、门克庆煤矿1000万吨(核准),母杜柴登煤矿600万吨(前期工作)、纳林河二号800万吨(前期工作)、大海则煤矿1500万吨(前期工作),以及禾草沟煤矿300万吨(试生产)和小回沟煤矿300万吨。

　　预计公司15-17年EPS分别为0.041元、0.046元和0.056元

　　公司PE估值优势不明显,但PB仅1.04倍,是煤炭板块PB最低的公司,公司未来受益于煤化工业务逐步投产以及在建煤矿产能释放。

　　风险提示:新矿建设低于预期,煤化工资金需求较大。