新疆60周年庆临近 产业扶持政策加速出台(附股)

　　天康生物:业绩逆势增长，养殖将贡献业绩弹性

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2015-09-02

　　事件:8月29号，公司发布半年报。报告期内，实现营收20.7亿，同比增13.83%；归属于上市公司股东净利润1.41亿，同比增37.75%。

　　同时公司预告前三季度业绩，预计前三季度归属于上市公司股东净利润1.7-2.1亿，同比增20-50%。

　　我们的分析和判断:

　　1、收入、利润双增长，动物疫苗同比大幅增长。报告期内，公司各项业务整体发展较为平稳，其中兽用生物收入大幅增长，贡献收入3.86亿，毛利2.33亿，同比增长超过50%，带动公司收入、利润双增长。

　　2、疫苗储备充足，将陆续上市公司后续疫苗储备充足，将陆续上市为公司贡献业绩:1)已完成新兽药注册申报并顺利通过初审，预计2015年5月-7月取得新兽药证书及生产批准文号有:禽流重组感病毒H5亚型二价灭活疫苗(细胞源)、猪瘟病毒E2重组杆状病毒灭活疫苗、猪口蹄疫O型三组分合成肽疫苗。2)正在临床试验:猪圆环病毒2型重组杆状病毒亚单位灭活疫苗、猪支原体肺炎灭活疫苗(CJ株)、口蹄疫O型、亚洲I型二价合成肽疫苗、口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗。

　　3、养殖将贡献业绩弹性。公司发行股份吸收合并新疆天康控股(集团)有限公司已完成。预计公司2015年出栏肥猪35万头，从猪周期来看，养殖反转未及半程，公司养殖板块业绩将同比大幅增长，公司充分受益养殖景气复苏。

　　盈利预测及投资建议:我们预计2015-2017年净利润为2.7/3.4/4.1亿元，同比增30%/25%/20%；EPS为0.33/0.42/0.50元，给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示:疫苗销量不达预期，养殖反转不达预期