新疆60周年庆临近 产业扶持政策加速出台(附股)

　　广汇能源:油价拖累产品价格，关注规模扩张进展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-08-18

　　煤炭产销同比下滑，铁销量同比增长。上半年煤炭产量434.44万吨，同比下降26.88%，上半年煤炭销量316.54万吨，同比下降33.70%，其中铁销量同比增长72.52%，地销量同比下降64.14%，主要受淖毛湖及瓜州周边兰炭厂开工率较低影响。受制于产量下滑对单位固定成本的影响，上半年煤炭业务毛利率22.75%，同比下降8.24个百分点。

　　哈密新能源产销大幅增长，但价格不振。受益于哈密新能源开工提升，上半年甲醇产销量37.50、40.44万吨，同比增长27.03%、45.68%；LNG产销量14.21、14.40万吨，同比增长78.29%、92.36%。但受油价大跌影响，相关产品价格显著低于去年同期，煤化工产品毛利率同比下降13.06个百分点。

　　鄯善装置停产致LNG产量下滑，海外采购助销量同比高增长。上半年LNG产量3.81亿方，同比下降11.84%，主要是鄯善停产所致，哈密新能源增长部分弥补。公司上半年实现海外采购助外购量同比增长472.27%。受益于哈密产量提升摊薄单位成本，上半年LNG毛利率同比上升7.98个百分点，在气价下滑背景下实属不易。

　　2季度政府补助对业绩贡献较多。受制于产品价格环比走弱，2季度公司实现毛利4.04亿元，环比下降22.48%，实现归属净利润2.51亿元，环比增长61.54%，其中收到政府补助2.7亿贡献较多，实现扣非后归属净利润0.42亿元，1季度为1.63亿元。

　　在建项目进展顺利，综合能源巨头仍处快速成长期，维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.15、0.21、0.35元，对应PE分别为65、45、27倍，维持“买入”评级。