工信部酝酿加码扶持石墨烯产业 概念股解析

　　中钢国际公司半年报:业绩符合预期，现金流好转，海外订单有望放量，转型稳步推进

　　投资要点:

　　业绩基本符合预期，15H1净利2.5亿，位于预告上限。公司披露上半年净利2.48亿，位于预告的2-2.5亿的利润上限。我们重构了报表，剔除去年臵出资产(中钢吉炭)影响，以目前中钢国际的资产计算，收入同增9.91%，净利同增5.23%，基本符合预期。收入增速快于净利增速，主要因为今年工程毛利率下降。上半年毛利率有所承压，下降至11.73%，净利率为4.83%，同比略下降。三项费用率大幅下降1.72个百分点，其中财务费用同比下降1.63个百分点至0.20%，主要原因是利息支出的下降，销售费用率和管理费用率基本持平；

　　经营现金流好转。15年上半年经营性现金流2.89亿，较14年同期正的0.76亿元(还原可比口径)，大幅净流入，我们认为经营现金流好转的原因主要是:1)财务费用的下降；2)经营性回款的增加；

　　15年是公司海外订单爆发年。订单代表未来，15年上半年新签订单近100亿(仅公告新签海外订单就达到84亿)，我们认为15年全年新签订单有望达到200亿以上，目前累计在手订单约336亿，国际业务合同额更是创历史新高，我们预计海外订单15年会放量，国际工程业务有望迎来爆发；

　　转型(环保+3D打印)稳步推进。1)子公司中钢天澄专业致力于大气污染治理，14年收入约4亿，净利润700多万，将成为公司新的利润增长点，主要客户群钢铁领域多，石化等也有客户，经营上还有改善空间；2)利用自身在金属材料工程领域的资源优势，联合国内知名高校科研团队，共同开发金属3D打印、智能制造相关产业，相较传统激光技术，公司所运用3D打印技术在效率和性能上领先，综合竞争力强；

　　定增26亿，员工参与1.5亿，理顺激励机制。此前公司公告非公开发行A股数量为18169.11万股，发行价格14.31元/股，共计募集资金26亿元，锁定期3年，募集资金全部用于补充流动性，有助于改善公司资本结构，降低资产负债率，减少财务费用，带来经营面的改善。我们认为通过本次非公开发行，实现公司核心管理团队持股，发展动力强劲，集团间接参与定增，彰显未来发展信心。

　　盈利预测及估值。总体看，公司目前处于去年借壳上市后的潜力释放期，是建筑行业中少有的基本面向上的，我们认为海外订单今年会爆发，随着激励机制理顺后，公司诉求增强，转型动力强劲，预计公司15-16年EPS为0.81元和1.01元，国际工程+转型(环保+3D打印)，给予15年40倍动态市盈率，6个月目标价32.40元，给予“买入”评级。

　　主要风险:人民币升值；国际政治、经济风险；海外项目管理人员流失风险。