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工信部酝酿加码扶持石墨烯产业 近3亿逆袭5只概念股

来源:证券日报    作者:佚名   2015-09-28 08:39:31
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  中钢国际公司半年报:业绩符合预期,现金流好转,海外订单有望放量,转型稳步推进

  投资要点:

  业绩基本符合预期,15H1净利2.5亿,位于预告上限。公司披露上半年净利2.48亿,位于预告的2-2.5亿的利润上限。我们重构了报表,剔除去年臵出资产(中钢吉炭)影响,以目前中钢国际的资产计算,收入同增9.91%,净利同增5.23%,基本符合预期。收入增速快于净利增速,主要因为今年工程毛利率下降。上半年毛利率有所承压,下降至11.73%,净利率为4.83%,同比略下降。三项费用率大幅下降1.72个百分点,其中财务费用同比下降1.63个百分点至0.20%,主要原因是利息支出的下降,销售费用率和管理费用率基本持平;

  经营现金流好转。15年上半年经营性现金流2.89亿,较14年同期正的0.76亿元(还原可比口径),大幅净流入,我们认为经营现金流好转的原因主要是:1)财务费用的下降;2)经营性回款的增加;

  15年是公司海外订单爆发年。订单代表未来,15年上半年新签订单近100亿(仅公告新签海外订单就达到84亿),我们认为15年全年新签订单有望达到200亿以上,目前累计在手订单约336亿,国际业务合同额更是创历史新高,我们预计海外订单15年会放量,国际工程业务有望迎来爆发;

  转型(环保+3D打印)稳步推进。1)子公司中钢天澄专业致力于大气污染治理,14年收入约4亿,净利润700多万,将成为公司新的利润增长点,主要客户群钢铁领域多,石化等也有客户,经营上还有改善空间;2)利用自身在金属材料工程领域的资源优势,联合国内知名高校科研团队,共同开发金属3D打英智能制造相关产业,相较传统激光技术,公司所运用3D打印技术在效率和性能上领先,综合竞争力强;

  定增26亿,员工参与1.5亿,理顺激励机制。此前公司公告非公开发行A股数量为18169.11万股,发行价格14.31元/股,共计募集资金26亿元,锁定期3年,募集资金全部用于补充流动性,有助于改善公司资本结构,降低资产负债率,减少财务费用,带来经营面的改善。我们认为通过本次非公开发行,实现公司核心管理团队持股,发展动力强劲,集团间接参与定增,彰显未来发展信心。

  盈利预测及估值。总体看,公司目前处于去年借壳上市后的潜力释放期,是建筑行业中少有的基本面向上的,我们认为海外订单今年会爆发,随着激励机制理顺后,公司诉求增强,转型动力强劲,预计公司15-16年EPS为0.81元和1.01元,国际工程+转型(环保+3D打印),给予15年40倍动态市盈率,6个月目标价32.40元,给予“买入”评级。

  主要风险:人民币升值;国际政治、经济风险;海外项目管理人员流失风险。

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