交通部敲定城市公交十三五纲要框架 7股横空出世

　　省广股份：非公开发行布局数字营销

　　研究机构：平安证券 分析师：林娟 撰写日期：2015-09-22

　　事项：

　　1) 公司拟以不低于25.15 元的价格定增不超过9901 万股，募集24.9 亿元资金，分别用于构建大数据营销系统(7.8 亿)、收购蓝门数字51%股权、省广先锋49% 股权、晋拓文化80%股权(8.26 亿)、支付之前收购的剩余转让款(4 亿)、补充流动资金(4 亿).

　　2) 股东大会通过股权激励草案，对261 名对象授予903.3 万份股票期权，行权价30.5 元，业绩考核要求16-17 年扣非后净利润相比14 年增长不低于44%、72.8%、107.36%。

　　平安观点：

　　定增有利于补充公司的移动营销短板：公司作为传统的4A广告公司之一，在数字营销上面一直缺乏布局(其广告代理仅为百度一星级代理商)，此次收购将由7.8亿元用于构建公司的大数据营销系统，将包含ADexchange/DSP/PMP/PDB等在内的数字营销平台。并购标的中除将带来16-17年1.03、1.27亿的利润增量外，蓝门数字、晋拓文化分别为数字营销公司和游戏营销公司，将增强公司数字营销能力。

　　股权激励有利于激励高管：公司第一大股东为广新控股，是广东省省属国企，受益于此次国企改革，公司获得了难得的机会，通过股权激励计划(业绩考核要求16-17年扣非后净利润相比14年增长不低于44%、72.8%、107.36%。)，未来将激励高管更好地发展。

　　投资建议：鉴于新并购业务给公司带来的业务增量，按照定增后10.04亿总股本计算，预计15-17年EPS分别为0.58、0.74、0.92元，目前18.7元股价对应32、25.2倍、20.3倍PE。如果考虑了定增之后，备考EPS为0.6、0.76、0.94，对应31.4、24.6、20倍PE，鉴于国企改革松绑和股权激励带来的业务发展，以及后续持续的外延并购预期，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，目标价25元。

　　风险提示：业务发展低于预期。

　　北斗星通：定增获国家产业基金认购，助跑北斗芯片业务

　　研究机构：国信证券分析师：程成，李亚军 撰写日期：2015-09-16

　　公司周末公布非公开发行预案：本次非公开发行股份不超过1亿股，发行金额不超过16.8亿元。

　　定增对象：大基金(国家集成电路产业投资基金股份，认购不超过15亿元)、宏通1号(委托人为董事长周儒欣先生，认购不超过1.6亿元)、宏通2号(委托人为公司董事、副总经理胡刚，认购不超过0.2亿元)对于募集资金的用途：

　　低功耗北斗SOC单芯片项目；

　　高精度北斗SOC芯片；

　　基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发及产业化项目。

　　定增加速上游研发实力，促进北斗行业进步我们认为本次定增对于公司乃至整个北斗产业，都是较大的利好：

　　“十三五”对于集成电路行业将有细致的促进政策出台，公司获国家产业基金认购，开发SOC芯片，将获得更多政策红利。同时，对于北斗行业而言，也将从2025中国制造受益。

　　对于高精度和低功耗的芯片研发，我们认为将有效促进北斗终端、手持以及更多民用的发展，丰满下游产业。

　　公司之前收购华信天线、佳利电子，在天线行业获得很大的优势，这次在芯片领域再下一城，将成为北斗上游产业的集大成者，未来有望提高产品附加值和毛利率。

　　北斗产业进入高速发展时期，继续看好行业红利

　　9月10日，中国卫星导航与定位协会发布《2014年度中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》。白皮书显示，行业内上市+新三板挂牌公司达到21家，总数已经超过13000家，上市公司营收总和占产业链的6%。对应2014年整个卫星导航产业产值已经达到1343亿，相比2013年增长29.1%。

　　同时，去年国内导航终端产品销量突破3.88亿台，其中带卫星导航定位功能的智能手机销量达到3.7亿台，后装市场终端销量910万台，前装市场终端销量约为247万台，监控终端销量约650万台，高精度定位接收机或板卡销量(含出口)超过15万台/套。根据我们上文中对于上游产品的分析，整个北斗产业进入快速发展阶段。

　　看好公司研发优势，公司作为北斗上游代表企业，建议持续关注

　　公司完成收购华信天线和佳利电子后，产业链延伸至高精度定位天线，其高精度定位天线性能行业领先；其次，子公司和芯星通研发生产的高集成高精度GNSS芯片、多模多频高精度板卡在行业内实力不俗；集导航、娱乐及LBS服务于一体的车载影音导航终端已经连续向上海大众、福特供货，目前已经形成“前装+后装+出口”的发展模式。北斗星通是为数不多的北斗全产业链公司，随着国家强力推进北斗行业应用及民用，未政策红利将充分显现，公司内生+外延的方式将助其实现快速突破。本次定增若能通过，将继续加强公司上游研发实力，提升公司产品质量。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.30/0.59/0.64元(考虑下半年并表业绩)，公司作为北斗上游代表企业，建议持续关注。