交通部敲定城市公交十三五纲要框架 7股横空出世

　　远望谷：产品应用领域扩张，全年业绩增长可期

　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2015-09-17

　　投资要点

　　RFID 产业迎来发展机遇：在国家政策的大力推动下，物联网的兴起催生了RFID 产业的高速发展，RFID 在金融、移动支付、城市公共事业、交通、医疗卫生、食品安全以及食品防伪领域都有应用开展。随着专项资金的继续支持，RFID 的应用试点项目将进一步增多，随着近几年的发展，RFID 行业己步入整合产业链的成熟期。公司是国内最早从事超高频RFID 技术研究与应用开发企业之一，在铁路RFID 行业一直处于相对垄断地位，同时公司通过参股或控股其他公司的形式，产品辐射铁路、图书、零售物流、烟酒、农牧、智能交通、粮库管理等多个应用领域，提高了产品应用的效率和效益。

　　技术创新，进一步夯实核心竞争力：截至2015年6月31日，公司累计获得专利数259项，其中发明专利32项、实用新型专利185项、外观设计专利42项，已登记的软件著作权113项，拥有专有技术105项，发表外刊论文119篇。经过十多年在RFID 领域的积累，公司在超高频RFID 领域拥有自主核心技术和知识产权，产品品牌已经成长为全球RFID 行业知名品牌。同时公司参与行业多项标准的制定，进一步彰显了公司RFID 行业龙头地位。随着芯片研发中心、标签和读写器研发中心以及图书装备研发中心三大研发平台的建设，公司将显著提高产品的研发效率，加快公司产品推向市场的速度，在一定程度上保障了公司技术创新的战略实现，进一步夯实了公司的核心竞争力。

　　对外投资企业业绩增长，外延扩张或加速：报告期内，公司参股公司整体业绩实现较快增长，投资收益较去年同期大幅提升。公司所坚持的内生式发展与外延式发展相结合的发展模式初见成效。2015年3月份，公司停牌期间筹划重大资产重组，拟收购一家物联网行业企业，虽然复牌后公司公布决定终止筹划本次重大资产重组事项，但根据公司披露的《对外投资公告》，公司与深圳菁英时代基金管理股份有限公司共同发起面向物联网行业的专业投资管理公司，进而发起设立物联网产业并购基金，以此方式继续推进相关并购进程，外延扩张有加速趋势。

　　产品毛利率稳中有升：随着国内经济发展步入新常态，宏观经济增速有所放缓，制造型企业经营环境总体较严峻。公司2013年、2014年、2015年1-6月综合毛利率分别为：29.45%、29.77%、30.99%，毛利率在经济放缓的情况下保持稳定，并小幅上升，说明公司品牌在全球RFID 行业已经成长为知名品牌，具备较强市场竞争力及产品定价能力。

　　盈利预测和投资评级：公司行业迎来良好发展机遇，以技术创新为基础，夯实核心竞争力，以内生式与外延式发展模式相结合，努力实现由产品供应商到解决方案提供商的经营模式转型，未来随着全产品应用领域需求的快速上升，将有效改善公司未来经营业绩。因此，我们预计公司2015年~2016年EPS 分别为0.11元、0.13元，对应PE 分别为100和80倍，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：新市场开拓不及预期，宏观经济下行，系统性风险

　　合众思壮：推出新产品“中国精度”星基增强接收机

　　研究机构：申万宏源分析师：顾海波 撰写日期：2015-09-25

　　投资要点：

　　公司推出新产品“中国精度”星基增强系统接收机，再添新盈利增长点。9月24日在第四届中国卫星导航定位展上，公司发布我国首个具有星基增强的厘米级精度北斗接收机。更强大的是，通过中继功能可以把厘米级高精度数据传送给第三方GNSS 设备。该设备提供为期一年的免费使用期。中国精度星基增强接收机可以应用在精准农业、陆地测量、海洋应用等领域，应用前景广泛。

　　“中国精度”意义重大，接收机产品推出有助于加速构建北斗高精度生态链闭环。公司于今年6月提前推出我国首家具备世界级领先水平的覆盖全球的星基增强系统——“中国精度”，公司对“中国精度”星基广域增强系统具有全部自主知识产权和控制权，打破了国际企业的技术垄断，有助于保障国家地理空间信息的安全性。该系统可以在更多地基增强系统难以覆盖的区域，如海洋、沙漠等，向用户提供从1米到5厘米的高精度服务。公司已规模化提供多款 GNSS 整机和板卡产品以接收中国精度增强服务，并提供定位数据库。一系列产品的推出标志着公司的“中国精度”不断落地。公司将向产业链厂商开放“中国精度”系统接口控制文件，未来公司可以采用与合作伙伴分成的方式获取收入。目前，公司已成为业内首家初步形成北斗高精度生态链闭环的企业，实现了从算法、芯片、板卡等核心部件，到各类终端设备和各行业解决方案，再到“中国精度”全球星基增强服务系统的全产业链生态体系。

　　公司战略格局宏大，依托“云+端”与“中国精度”的核心竞争优势，有望实现穿越周期的持续增长。随着国家政策持续推动和北斗“高精度”应用领域需求的逐渐爆发，具有“高精度”技术优势的龙头有望实现穿越经济周期的持续高增长。公司在北斗高精度和北斗移动互联领域，通过内生外延双驱动的方式频繁布局，充分放大其技术领先优势。1)精准农业方面，公司定向增发加强液压控制等核心技术研发投入，有望率先突破精准农业全国产化，我国精准农业市场规模超600亿，CAGR 超20%，公司2015H1增速超过100%，预计份额30%。2)高精度测绘领域，公司外延收购吉欧光学等，完善产品线，强化销售渠道，2015年行业国内销售规模超10亿，公司有望取得20%份额，海外市场空间更广阔；3)公共安全市场，公司先后为外延收购长春天成和海棠通信，布局公安信息化和移动警务，打造公共安全市场的“云+端”。除此之外，公司在机场调度、驾校车辆、航海等领域均有布局。我们认为，未来公司将继续通过产业并购增强重点应用领域的竞争优势，业绩爆发点越来越近。

　　维持“买入”评级。维持盈利预测，预计公司15-17年EPS 为0.50/1.06/2.44元，对应15-17年PE 为58/27/12。我们看好公司借“云+端”与中国精度核心竞争优势，内生外延双驱动进军北斗行业应用市场，随着中国精度的逐步落地，公司业绩增长有保障。维持“买入”评级。