环渤海发展蓝图获批在即 12只概念股即将启动

　　沧州明珠：干法隔膜行业龙头，湿法隔膜即将投产

　　公司是国内干法隔膜行业龙头企业。 公司于 2008 年进军锂电隔膜行业，通过与高校合作完成初期的理论研究和工艺开发， 2009 年成功研制动力锂电隔膜， 近五年公司持续改善干法隔膜生产工艺和稳定性，现已拥有 6 项隔膜发明专利。目前，公司客户涵盖比亚迪、 ATL、 力神、万向等国内主要动力电池厂商， 其中 50%干法隔膜供给比亚迪。

　　湿法隔膜需求空间广阔，公司湿法隔膜项目稳步推进。 自特斯拉采用湿法隔膜与陶瓷涂覆技术结合，提高了电池容量同时解决了电池安全性问题， 湿法隔膜发展空间巨大。 价格方面，湿法隔膜比干法隔膜平均高 1元/平方米，陶瓷涂覆膜再高 1 元/平方米。 目前公司湿法隔膜项目稳步推进， 2500 万平方米湿法隔膜项目预计 2016 年初投产， 生产稳定后，受益于自动化程度高，湿法隔膜良品率最高可达到 70%( 国内干法隔膜良品率 55%左右). 此外，公司继续扩大湿法隔膜产能， 拟以自筹资金兴建 6000 万平方米湿法隔膜项目， 其中一条生产线( 3000 万平方米湿法隔膜) 预计 2016 底投产，另一条生产线预计 2017 年投产。

　　湿法隔膜成为公司未来重点发展方向。 随着陶瓷涂覆技术解决了湿法隔膜安全性问题，湿法隔膜将从高端3C 数码领域延伸到动力电池领域。目前我国湿法隔膜仍以进口为主，国内动力电池厂商湿法隔膜国产化需求迫切，公司凭借技术优势将不断扩大湿法隔膜产能， 提升市场占有率。 干法隔膜方面，公司将保持现有产能，未来计划转向储能领域。

　　传统业务盈利能力稳定。 公司传统业务包括 PE 管材和 BOPA 膜，目前拥有 PE 管材产能 10.5 万吨， 主要包括燃气管材和给水管材，属于工程类产品，其定价主要根据市场状况，双方协商给予稳定的毛利空间，盈利能力稳定。 BOPA 膜与原材料价格紧密相关， 目前拥有 BOPA 膜产能 2.85 万吨， 随着生活水平提高，产品销量将稳步提升。

　　维持“买入”评级。 随着新能源汽车爆发式增长， 锂电隔膜需求空间广阔，湿法隔膜结合陶瓷涂覆技术是动力电池未来发展方向， 公司扩大锂电池湿法隔膜产能， 我们看好公司未来的发展前景， 维持“ 买入”评级。预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.34、 0.45 和 0.58 元，对应市盈率分别为 45.5 倍、 34.4 倍、 26.5 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 新能源汽车增速低于预期； 同行业竞争加剧风险； 公司相关项目推进的不确定性风险。(国海证券)

　　国机汽车：中报符合预期，盈利能力提升

　　事件：主营业务结构优化，营收下降利润稳增

　　公司公布2015 年中报：报告期内，公司实现营业收入355.7 亿元，同比增长-25.80%；归属上市公司股东净利润4.54 亿元，同比增长16.86%；扣非净利润4.42 亿元，同比增长17.33%。从单季度财务数据来看，公司第二季度单季度营收下滑幅度为24.18%，比第一季度单季度营收下滑幅度减少3.32%；单季度归属母公司股东净利润同比大幅上涨21.42%，比第一季度净利润增幅高出11.92%。

　　评论：汽车贸易受车市拖累，汽车服务异军突起

　　2015 年，中国汽车市场在宏观经济下行压力、产业结构深度调整和股市吸引资金致使消费延迟的叠加影响下，行业增速超预期下滑。据中国汽车工业协会的统计数据显示，2015 年1-6 月，中国汽车产销量分别为1209. 50万辆和1185. 03 万辆，同比增长仅2.64%和1.43%。其中，在进口车型国产化率提高的同时，进口汽车市场需求下滑更为明显。2015 年1-6 月，进口车市场销售上牌59.8 万辆，同比下降9.8%。而需求下降和库存高企致使上半年进口汽车累计52.3 万辆，同比下降达23.3%。

　　在这种大环境下，虽然公司在中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商集团百强排行榜”中跃居首位，但公司的汽车贸易业务难以独善其身。其中汽车批发营收下滑近30%，汽车零售营收下滑超过4%。我们认为，在宏观经济短期内难现高增长、行业结构进一步调整和股市持续剧烈震动的情况下，公司的汽车批发和零售业务在下半年难以呈现强烈反弹的态势，仍将以调结构和去库存为主旋律。

　　但是在汽车服务业务方面，公司体现出超过预期的亮眼增长速度，营收和利润双双上扬，同时毛利率水平大幅上涨超过20 个百分点。其中增长主要源自于汽车贸易业务的配套服务，在巩固了与跨国汽车厂商的战略合作伙伴关系的同时开拓了新的赢利点，进一步向公司“行业领先的汽车综合服务提供商”的目标迈进。

　　此外，根据公司公告，公司拟以29.99/股非公开发行股票募集资金约32 亿元，其中用于汽车租赁项目和汽车融资租赁项目的投资额合计20 亿元。根据公司规划，在汽车租赁业务领域，公司将深化“公务通”产品，进一步巩固“高端客户长期租赁”业务，重点加强对中央企业、政府机关及事业单位公务车细分市场的拓展。公司子公司中进汽贸租赁和天津良好租赁均已进入《2014-2015 年度中央国家机关车辆租赁定点供应商名单》，在北京和天津汽车租赁和融资租赁有极强的影响力。我们认为，在公车改革的逐步实施推进下，公司凭借自身的央企控股子公司基因，在汽车租赁和汽车融资租赁领域有极强的卡位优势，所以我们看好公司在汽车租赁和汽车融资租赁的未来发展，进而改善公司收入和毛利结构，有效提升公司综合毛利率。

　　公司是控股股东国机集团汽车板块最纯正的上市平台。自公司上市以来，国机集团不断将集团内汽车板块优质资产注入公司，包括国机丰盛、中汽进出口、国机财务等等。根据公司的资本运作规划，国机集团仍有两大汽车板块优质资产不排除注入可能：中汽国际(汽车国际展览、国际贸易)、中汽工业工程(汽车生产线工程咨询与设计、工程总承包)，符合公司“行业领先的汽车综合服务提供商”的发展定位。

　　综上，公司作为中盘蓝筹盈利能力稳健上涨，业务布局逐步完善，卡位优势明显，我们强烈看好国机汽车的未来发展。预测2015 年-2017 年EPS分别为1.53 元、1.75 元、2.08 元，对应PE 为14.5 倍、12.7 倍、10.7 倍，上调至“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济持续下行；公车改革不达预期；国企改革不达预期。(国海证券)

　　华夏幸福：PPP模式广受认可，发展空间广阔

　　公司销售势头强劲，历史性进入行业前十。报告期内，在行业内大部分上市公司业绩纷纷下滑的背景下，华夏幸福逆市上扬。公司销售额共计301.10亿元，较上年同期增长24.35%。产业新城业务销售额共计242.03亿元(含园区开发业务结算回款44.15亿元，产业园区配套住宅签约销售额197.88亿元，签约销售面积267.75万平方米)，园区内新开工配套住宅面积159.67万平方米，竣工配套住宅面积422.17万平方米；城市地产签约销售额55.82亿元，签约销售面积53.46万平方米，新开工面积50.85万平方米，竣工面积163.01万平方米，其他业务(物业、酒店)销售额3.25亿元。公司实现营业收入168.72亿元，比上年同期增长48.23%；实现营业利润42.74亿元，同比增长17.17%；实现归属于母公司所有者的净利润30.31亿元，同比增长31.71%。截至报告期末，公司储备开发用地规划建筑面积约为912.65万平方米。随着后续项目的稳步推进，预计公司下半年将继续保持这种迅猛的发展态势。

　　PPP 模式受到广泛认可。2015年上半年，华夏幸福产业新城模式得到各级政府、各个部门的广泛认可和大力支持。7月20日，国务院办公厅通报表扬固安PPP模式，7月27日，国家发展和改革委员会推出13个PPP示范案例，固安工业园区新型城镇化项目再次榜上有名，成为河北唯一入选项目，固安工业园区PPP建设模式再传捷报。公司的“政府主导、企业运作、合作共赢”模式得到从国家到地方各级政府的全面认可和肯定。正是这种独创的产业新城模式推动了近期公司业绩高速增长，目前这种模式的推动力量只是初步显现，未来还有无限的增空间。

　　继续开疆拓土，加速区域布局。报告期内，公司继续深耕大北京，实现了京津冀卡位，同时积极开拓长江经济带，上半年累计完成4个项目签约，分别为上海金山枫泾、四川天府新区仁寿、沈阳铁西以及固安的马庄与牛驼区域，与国家重点区域振兴规划和发展战略完全契合。除此之外，公司与秦皇岛市人民政府，就采用政府和社会资本合作开发建设运营秦皇岛市约定区域达成《战略意向协议》，正式合作协议目前正在具体落实之中。更加值得一提的是，2015年上半年，华夏幸福在京津冀以外的嘉善、无锡、沈阳苏家屯等园区贡献收入17.24亿元，尤其是其作为标杆重点打造的嘉善园区开始贡献规模化收入，达12.61亿元，这说明华夏幸福的异地复制已呈现多点开花之势。

　　城市运营能力提升。报告期内，公司不断进行资源引入，通过不断建设与完善基础设施及配套设施，加强城市综合运营及城市营销，整合城市资源、创新城市管理、彰显城市精神，实现城市资源增值和城市发展最优化运作。通过提供就业机会、公共服务、生活服务、商业服务、休闲体验、文化服务、商务服务、生态环境、创业环境等9大幸福触媒，以提升人的幸福感为出发点建设幸福城市。报告期内，华夏幸福承办了“创新中国”峰会，探讨美国硅谷创新模式与中国固安创新实践；大厂幸福学校与北京五中分校签署合作协议，并将于今年9月开学；苏家屯幸福学校与沈阳七中签署合作协议，预计将于2016年9月开学；固安自行车运动公园成功举办“禧玛诺车迷节”及“中国？固安自行车公开赛”，倡导低碳环保生活；怀来度假酒店与Club Med(地中海俱乐部)签订战略框架协议，将共同打造京北休闲度假第一品牌；固安幸福港湾签约主力院线及主力店，打造城市商业核心地标。公司通过不断建设完善基础及配套设施，加强城市综合运营及城市营销，整合城市资源、创新城市管理、彰显城市精神，实现城市资源增值和城市发展最优化运作。

　　产业升级提速、产业联盟快速复制。报告期内，公司不断创新产业服务手段，通过产学研合作的模式搭建孵化器，运用资本干预等方式加速创新成果转化，并通过投资入园企业分享企业成长收益，如中国空间技术研究院怀来航天产业基地项目落户怀来园区；牵手中科金财介入互联网金融生态；与太库科技创新孵化体系战略合作，加快打造B2B的创新服务模式；签约中国卫通，打造卫星通信产业园，产业园新增入园企业65个，签约投资额253.4亿元，较去年同期同比上涨19.6%。经过前期对创新模式的探索，华夏幸福的产业促进已进入创新升级、产业联盟快速复制的高速发展轨道。

　　结论：

　　2015 年上半年，在行业内大部分上市公司业绩纷纷下滑的背景下，华夏幸福逆市上扬，不但销售金额历史性进入行业前十强，净利润增速也一举超过30%，高居行业前列。业绩高速增长的背后，是华夏幸福独创的产业新城模式。随着固安PPP 模式得到从国家到地方各级政府的全面认可和肯定，华夏幸福这样一家盈利能力稳步提升、产业促进创新升级、正在积极推动模式创新与战略变革的企业，想象空间也随之大大打开，加之众多政策及区域利好，华夏幸福正面临着前所未有的广阔发展空间。我们预计公司2015-2017 年的营业收入分别为342.57 亿元、448.38 亿元和617.11 亿元，每股收益分别为1.62 元、2.33 元和3.12 元，对应PE分别为14.55、10.14 和7.58，维持公司“推荐”评级。(东兴证券)