国庆档票房大增70%重推大内容产业方向 8股火力全开

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　　中南传媒:数字教育和互联网IP的隐形冠军

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　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2015-09-25

　　中南传媒作为国内最大的头企业教育出版和发行企业,上市以来保持了20%的业绩复合增长。尤其是2014年以来公司加强管理力度,利润增速开始明显超越收入增速,未来教育制度改革有利于公司跨省市场的持续开拓。预计2015年公司业绩能保持25%以上的业绩增速,在2016年后传统业务增速将保持在15%左右。

　　子公司天闻数媒是国内首屈一指的数字教育服务提供商,继承了华为的狼性文化。公司参考华为的管理模式和商业模式(技术+销售并重,主攻区县平台),主打中高端的教育服务体系。受季节性订单影响,公司上半年营收下滑30%。根据在手订单判断,全年大概率实现100%的业绩增速,未来两年继续保持高速成长。

　　公司作为国内最大的发行出版公司,囊括了大批传统作家和互联网作家(包括一批90后作家)。公司重视IP在未来教育和传媒市场的重要性,未来将加大IP培育和变现力度。随着数字化进程加快,公司可借IP优势进军全媒体市场的步伐将不断加快。

　　与培生集团的合作反应了公司在教育市尝尤其是数字教育市场的领先优势。公司将与培生集团在教育资源共享、大数据车票、在线教育、海外市场等方面展开全面合作。这将直接促进公司在IP积累、数字教育版权、海外市场等各方面的高质量发展。公司将借此机会拉开与国内竞争对手的差距,快速开拓海外市常

　　预计公司2015-2016年EPS分别为1.02和1.23元,对应当前股价PE分别为20倍和16倍。公司的估值优势明显,同时存在业绩持续性、数字教育、外延式扩张、互联网IP等方面的超预期因素。提升公司评级至“推荐”,暂时按照2015年25倍PE给予目标价25.5元,待超预期因素逐步落地后再提高目标价。

　　风险提示:传统教育市场下滑,数字教育和海外市场不达预期