物联网再迎实质性利好 两类企业将率先豪取产业利润

　　三川股份公司半年报:智能表销售稳健增长带来毛利率提升

　　要点:三川股份今日披露2015年中报，实现营业收入3.13亿，同比增长4.60%；归属母公司股东净利润0.62亿元，同比增长20.14%。基本每股收益0.16元，同比增加23.08%，总体毛利率33.34%，同比上升2.48个百分点。

　　收入情况:受益智能成表销量增加，总体收入增长4.60%。公司15年上半年总体收入3.13亿，同比增长4.60%；其中，普通表收入占比29.12%，增加23.33%；节水表收入占比22.14%，增加6.71%；智能基表收入占比8.78%，降低47.32%；智能成表收入占比25.49%，增加56.06%；其他收入占比14.21%，降低19.35%。

　　盈利情况:智能表占比提高提升综合毛利率。毛利水平方面，普通表毛利率24.18%，节水表毛利率31.84%，智能基表毛利率27.03%，智能成表毛利率47.57%，其他产品毛利率31.83%，同比分别上升1.39，上升1.91，降低3.01，上升0.40，上升5.74个百分点。公司总体毛利率33.34%，同比上升2.48个百分点。

　　费用情况:销售和管理费用率增加，财务费用率为负。2015上半年，公司销售和管理费用有所增长，分别为26.74%和24.83%，同比增加了3.78和2.66个百分点，销售费用增长主要因为销售人员奖励机制，管理费用增长主要因为公司研发、税费、折旧费用提高；财务费用率-6.38%，同比降低1.17个百分点，主要因为定存利息收入提高。

　　公司看点:全员持股+智慧水务。全员持股彰显信心:去年10月公司发布非公开发行预案，定增1.28亿元用于补充流动资金，大股东和全员持股计划参与锁定三年，发行价为7.66元。智慧水务提升估值:公司通过推广智能水表一方面提升公司毛利率，第二方面拉高估值；目前公司已公告收购水务软件公司国德科技51%股权，跟中移物联网合作推出物联网水表，跟金卡股份、龙江环保合作共享客户/技术协同，稳健转型智慧水务。

　　盈利预测与估值。预测三川股份15-16年EPS分别为0.37、0.50元/股；考虑公司业绩扎实与智能水务概念，给予16年35倍动态PE，对应目标价17.6元，给予买入评级。

　　风险提示。智能水表推广低于预期。