43份三季报本周亮相 近1.2亿大单潜入7只预喜股

　　正邦科技:利润大幅改善，业绩确定性强的高弹性标的 

　　事件:

　　8月26日，公司发布半年报，上半年归属于上市公司股东净利润为640万元。预计前三季度净利润1.2-1.8亿。

　　我们的分析和判断:

　　1、二季度净利大幅改善，业绩逐步兑现!公司一季度归属于母公司净利润为-6300万，据此推算，二季度净利约6900万，同时我们预计公司第三季度至少盈利1.5个亿，业绩逐季爆发!我们此前一直强调2015年公司迎“行业周期+公司经营”双拐点，公司正逐步兑现业绩!分版块分析，饲料业务:实现销量222.23万吨，销售收入71亿元，同比增长8.65%，毛利率6.20%，较去年同期增长0.61个百分点；养殖业务:出栏生猪75.67万头，其中种猪3.57万头、仔猪12.41万头、肥猪59.69万头；实现养殖销售收入9.2亿元，同比增长49.25%；兽药板块:实现销售收入5，065万元，实现净利润1，138万元。

　　2、养殖反转未及半程，公司业绩弹性高。全国生猪出栏均价已超18元/公斤，较年初上涨近50%。结合我们近期草根调研，养殖户补栏仍较理性，上涨行情或超预期!

　　1)母猪存栏决定中长期趋势。当前母猪存栏总量下滑严重，整体供应不足，这是大周期的支撑点，中长期趋势无忧。

　　2)仔猪补栏影响短期波动。仔猪补栏需求虽然旺盛，但受母猪存栏总量的限制，供应量有限，处于环比增加，同比减少的状况。当前偏高的仔猪价格已经使得补栏节奏放缓。

　　3)补栏理性，无需担心。资金情况是制约养殖场及养殖户补栏进程的核心因素。年内资金情况难有好转。当前能繁母猪及仔猪仍处于正常的理性补栏阶段，无需过度担心。

　　预计公司2015-2017年实现生猪出栏量为220万头、280万头、320万头，成本下降叠加出栏量大幅增长，公司业绩弹性充分受益行业反转。

　　3、公司战略转型“现代农业综合服务商”:在互联网改造传统行业背景下，公司战略转型“现代农业综合服务商”。目前公司传统业务，在养殖板块已形成了“饲料+养殖+兽药+屠宰+肉食品加工”一体化产业链布局，在种植板块有业内领先的农药业务。

　　此前公司已设立互联网发展平台江西正农通网络科技有限公司，目标为将公司各业务板块间的资源、需求、数据、信息等进行共享，达到多重协同作用，实现1)为客户实现一站式采购服务；2)通过信息技术以及专业技术服务团队等手段，帮助养殖户(种植户)提高生产效率；3)完善数据收集，为农户提供金融服务。

　　同时公司已并购养殖门户龙头“中国养殖网”，中国养殖网”为养殖业内领先的综合服务网站，据统计，网站注册用户近百万，日均访问量2万以上，通过收购网站所有者华牧智远的股权收购中国养殖网，将有利于公司建立为客户服务的在线技术服务平台，有利于公司进一步整合行业内的资源、需求、数据、信息等，实现公司战略转型。

　　投资建议:我们预计公司15/16/17年归属于母公司净利润4.1/9.7/12.0亿元，对应EPS为0.69/1.63/2.01元(生化资产并表后)。养殖板块行业景气度反转趋势确定，公司成本逐渐下滑，未来2年公司将出现价量齐升的态势。同时公司互联网战略加速落地，股票激励方案激发员工活力。我们给予“买入-A”投资评级。目标价30元。

　　风险提示:养殖反转不达预期；