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　　本钢板材

　　本钢板材:板材景气下行 上半年业绩降幅较大

　　本钢板材 000761

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-08-05

　　报告要点。

　　事件描述本钢板材今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入163.45亿元,同比下降17.50%;营业成本149.02亿元,同比下降17.85%;实现归属母公司净利润为1.28亿元,同比下降26.44%;实现EPS0.04元。其中,2季度公司实现营业收入67.73亿元,同比下降32.99%,1季度同比增速为-1.37%;营业成本62.50亿元,同比下降32.75%,1季度同比增速为-2.19%;2季度实现归属母公司净利润0.56亿元,同比下降3.33%;2季度实现EPS为0.02元,1季度EPS为0.02元。

　　事件评论。

　　板材景气下行,上半年业绩跌幅较大:虽然在降本增效等措施之下,公司上半年毛利率同比略有提升,但在板材价格上半年同比下跌24.40%的情况下,公司作为典型板材钢企,收入同比大幅下降17.5%,最终导致公司上半年业绩同比下降26%,一方面表明大宗商品领域,代表需求的收入仍为主要矛盾,另一方面也表明了,在产能普遍过剩及大类品种之间转换具有弹性的情况下,指望板材价格能一枝独秀可能性不大。除收入大幅下降之外,公司上半年销售费用同比增长超过1亿元也加剧了公司业绩下滑程度,这或是行业景气下行阶段,公司加大销售刺激力度所致,具体情况还有待验证。值得注意的是,上半年本钢浦项冷轧薄板子公司实现利润7471万元,应源于上半年冷轧价格整体相对强势:上半年冷轧同比下跌19.11%,螺纹下跌24.21%,热轧下跌25.65%。不过,自2季度末以来,随着汽车景气明显回落,冷轧价格跌幅扩大,公司后续冷轧产品盈利能力存在跟随行业下滑风险。

　　降本增效,2季度业绩降幅有所减缓:同比方面,在钢铁行业不景气背景下,2季度板材价格同比跌幅扩大,公司产量亦有所下降,受此影响,公司2季度收入同比大幅下降32.99%,由此导致毛利润也降幅较大。虽然2季度公司采取降本增效措施三项费用同比减少2.32亿元,但仍无力扭转业绩颓势。环比方面,2季度公司收入环比大幅下降29.24%。同时,在矿价相对强势导致毛利率环比下降1.89个百分点,虽然受益于汇兑损益增加,公司财务费用大幅下降,但公司2季度净利润仍环比下降22.22%。

　　预计公司2015、2016年EPS为0.06元、0.07元,维持“增持”评级。