医药生物行业变化加剧 三大主线掘金10只个股

　　恒瑞医药：拓展适应症，阿帕替尼引领创新药梯队

　　投资要点：

　　维持增持评级。近期，公司于2015全国临床肿瘤学会年会上披露更新了其小分子靶向药阿帕替尼“艾坦”的临床试验进展，除已获批的胃癌适应症外，晚期肺癌、肝癌、乳腺癌、结直肠癌的II 期临床均已完成，III期临床积极推进中。阿帕替尼作为公司创新药领域的力作，有望随适应症增多拓展成长空间，创造新的增长点。维持2015-2017 年 EPS 预测1.07/ 1.27/1.57 元，维持目标价53 元，维持增持评级。

　　适应症拓展推进，肝癌望成下一主战场。通过梳理阿帕替尼后续临床试验及竞争格局。我们认为，肝细胞癌有望成为阿帕替尼另一极具成长潜力的适应症领域、结直肠癌领域竞争激烈，我们预计公司重点推进进度更快的法米替尼；三阴乳腺癌领域受益人群相对较小，但有望成为一线用药；肺癌适应症存在3 年左右的快速成长窗口期。后续随着阿帕替尼胃癌四期临床循证医学结论的揭示、以及胃癌二线联合用药等试验的推进，其接受程度及适用范围有望大大增加，开启新一轮的成长周期。

　　产品梯队日益壮大，创新引领国际化征途。公司肿瘤线创新药队伍不断壮大，形成了潜在重磅品种19K、法米替尼、吡咯替尼、CDK4/6 抑制剂、PD-1 单抗、MEK 抑制剂等的产品梯队。19K 已接到CFDA 于三季度进行现场检查的通知，有望年底上市，为公司带来新的增长动力；未来糖尿病产品线将形成不小于肿瘤线的产品规模。公司近来在国际化方面动作频繁，未来多种模式的全球化扩张值得期待。

　　风险提示：新产品市场拓展速度低于预期；在研品种研发失败的风险。(国泰君安)

　　人福医药：发行15亿元超短期融资券，为外延发展提供动力

　　事件： 人福医药今日发布公告： 公司于 2015 年 10 月 12 日发行 2015 年度第一期超短期融资券，发行规模为 15 亿元，期限为 270 日，利率 3.83%。

　　点评： 中国银行间市场交易商协会已于 2015 年 9 月接受人福医药超短期融资券注册，注册金额为 30 亿元，注册额度有效期 2 年。 10 月 12 日的发行标志着公司在前期进行 25 亿元增发的基础上，仍然有较大的资金需求，进一步表明人福医药在医疗服务、海外制剂推广以及国内医药工业等方向上有着宏伟的规划。 本次超短期融资券的发行一方面是扩大了公司的资金池，为进一步的外延收购储备了弹药。另一方面能够置换前期一些资金成本较高的债务，降低财务费用。

　　我们推测，资金的主要使用方向是医疗服务方向上的扩张。 人福医药 2014 年半年报提出积极参与社会办医的改革，在未来 3-5 年布局 20 家医院。 董事长王学海先生最近 2 年亲自挂帅医疗服务，积极推动医疗服务业务的扩张。一方面托管和转制一些条件成熟的公立医院，一方面积极寻求供应链管理权，为进一步的全方位托管创造条件。公司在医疗服务领域已经有了多年经验和成熟的思路，超短融的发行将扩大公司的资金池，为医疗服务的快速扩张提供条件， 我们认为人福医药有条件在 2016 年底前完成 20 家医疗机构的托管和转制。

　　预计 2015-17 年销售收入为 100.13 亿、 128.17 亿和 166.62 亿；归属母公司股东净利润 6.52 亿、 8.33亿和 10.56 亿，对应摊薄后 EPS 为 0.51、 0.65 和 0.82 元。人福医药现有业务稳定，医疗服务和制剂出口两块新业务都将从投入期步入收获期，未来空间巨大，我们给予 2016 年 40x，目标价 26 元。

　　风险提示： 医保控费的负面影响超预期，外延并购进展缓慢。(中泰证券)