林场改革万亿盛宴将开启 6股有望分享蛋糕盛宴

　　个股研报个股盈利预测行业研报

　　“林场改革”望写入“十三五” 万亿盛宴将开启

　　十八届五中全会召开在即，“林场改革”有望写入“十三五”规划相关议题。有分析认为，“林场改革”无疑为国有林场、林区未来发展进一步指明了方向。随着全面深化林业改革的推进，我国林业的发展活力将进一步被激发出来，林业股的资产价值也将得到更好体现。六万亿级产业投资盛宴将随之开启，整个林业将进入黄金发展期，相关上市公司有望率先受益。

　　据证券时报10月25日消息，国家林业局日前召开党组扩大会，深入学习《中共中央国务院关于加快推进生态文明建设的意见》(中央12号文件)和《生态文明体制改革总体方案》精神，安排部署两个文件涉林任务分工。国家林业局党组书记、局长张建龙强调，要充分认识学习贯彻好两个文件精神的重大意义，切实把思想和行动统一到中央对生态文明建设和林业改革发展的决策部署上来，认真编制林业“十三五”规划，加快推进林业现代化，为全面建成小康社会、实现中华民族伟大复兴的中国梦作出新的更大贡献。

　　张建龙说，中央12号文件和《生态文明体制改革总体方案》是建设生态文明的行动纲领、深化生态文明体制改革的顶层设计，标志着生态文明建设顶层设计从理念、政策层面深入到了具体操作层面，对于全面推进生态文明建设具有里程碑意义。两个文件确定了林业推进生态文明建设的目标任务，明确了林业在完善生态文明制度体系中的重要职责，为林业改革发展指明了前进方向，是当前和今后一个时期各级林业部门必须认真学习贯彻的重要文件。各级林业部门要充分认识学习贯彻两个文件的重大意义，切实把思想和行动统一到中央对生态文明建设和林业改革发展的决策部署上来。

　　值得一提的是，近日，中共中央、国务院印发了《生态文明体制改革总体方案》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻执行。方案提出，将所有天然林纳入保护范围。建立国家用材林储备制度。逐步推进国有林区政企分开，完善以购买服务为主的国有林场公益林管护机制。完善集体林权制度，稳定承包权，拓展经营权能，健全林权抵押贷款和流转制度。

　　分析人士认为，林业改革有望提升行业投资效应，之前林业局会议提出力争林业产业总产值达到6万亿元，林业改革的落实将进一步挖掘林业产业蓝海。随着配套措施的出台和落实，林权的价值将有望得到进一步提升。行业分析师表示，国有林场多为生态林，受到严格保护。此次国有林场改革是前期集体林权改革的延续，事实上是森林资源的整合与再分配，原来较分散的林地和林场规模化管理，未来对林业采伐管控也会趋严。因此对拥有原料基地、能保证原料供应的造纸上市公司以及本身有国有林场的林业龙头公司有正面影响。A股中岳阳林纸、永安林业、丰林集团、ST景谷、吉林森工、平潭发展等上市公司，或涉及林业相关业务。(来源：中国证券网)

　　【个股研报】

　　岳阳林纸：剥离不良资产，业务转型持续升级

　　此次置换具体置入资产为泰格林纸持有的安泰公司及恒泰公司100%股权、持有的宏泰公司79.6%股权(剩余20.4%股权为恒泰公司所有)；持有的位于岳阳市城陵矶、湖滨、南津港的土地，土地面积合计1,428,319.00 平方米；拥有的泰格林纸林化分公司的资产、泰格林纸技术中心的固定资产；泰格林纸对安泰公司的数额为7,915.01 万元的债权、泰格林纸对恒泰公司的数额为9,331.03 万元的债权，置入资产截至基准日的评估值为92,351.23万元。我们认为此次置换将对公司产生两方面的影响：

　　(1)剥离不良资产，提升整体盈利能力

　　受商品浆市场持续低迷、国外浆粕的倾销影响，产品销路不畅、浆销售价格疲软以及产量减少、其他化工料采购价格升高导致产品毛利偏低等影响，骏泰浆纸自2012 年以来连续亏损，2015H1，骏泰(主营浆板)营收4.98 亿元，利润总额亏损1.88亿元，净利润亦亏损1.88 亿元，严重拖累公司整体业绩。此次将骏泰浆纸100%股权本次通过资产置换置出的骏泰浆纸近三年连续亏损，已严重拖累了公司整体经营业绩，本次置入的安泰公司、恒泰公司、宏泰公司、林化分公司近年来具有一定的盈利能力，通过资产置换将有效提升公司整体盈利能力。

　　(2)促进公司业务转型，实现战略升级

　　公司业绩受造纸行业产能过剩大环境影响，未来业务主要集中在造纸、林业、园林三个板块上。公司前期发布定增预案，拟募集金额不超过35.53 亿，其中不超过10.12 亿将用于全资收购宁波凯胜园林，进军园林行业，业务重点集中在PPP 项目上；与诺安资本共同发起设立规模为50 亿的林业产业基金，并以广西林场进行投资试点；

　　投资建议：我们初步预计今年底公司完成资产剥离，明年将实现凯胜园林并表，业绩弹性大幅体现。预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.01、0.22 元，对应PE 为711、32.32 倍，目前PB1.43倍。公司目前正处于业绩底部，未来业绩弹性可期，且有国改、林改双催化，继续维持“买入”评级。(中信建投)