国开发展基金巨资投向新能源环保 四股受偏爱(附股)

　　卧龙电气:南阳并表对业绩增速贡献显著，驱动产业并购将持续推进

　　卧龙电气 600580

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华，马军，张垚 撰写日期：2015-08-26

　　报告要点

　　事件描述

　　卧龙电气发布2015年半年报:报告期内公司实现营业收入43.91亿，同比增长31.06%；实现营业利润2.10亿元，同比增长29.40%，实现归属上市公司股东净利润1.98亿元，同比增长34.33%。1-6月每股EPS 为0.18元。

　　事件评论

　　外延并购顺利推进，南阳并表贡献显著。卧龙电气自13年起执行“聚焦电机主业”战略，持续在该领域推行外延并购，以完善产品门类和市场覆盖。继先后收购atb、清江及章丘电机后，公司上半年进一步收购国内大型防爆电机龙头--南阳防爆60%股权。该公司从3月份并表，二季度实现营业收入6.28亿，净利润5844万，为上市公司半年报业绩增速作出了显著贡献。预计南阳全年实现2.5亿利润目标确定性较高，下半年将继续拉升公司业绩增长。

　　原有电机主业结构改善，产线自动化改造促未来盈利能力提升。卧龙传统电机业务中高效节能电机及新能源汽车电机销售同比提升41.22%及237%，表明产品出货结构逐步改善。公司上半年还通过引进意大利sir 技术团队，在国内设立机器人子公司，对部分自有产线进行了智能化改造。判断上述措施将有效提升生产效率，拉升电机主业盈利能力。除电机外，公司上半年变压器业务也实现营收4.52亿，同比增长32.50%。这主要得益于近年高铁牵引变压器需求的回升。

　　产业链并购将持续，有望打造电机控制系统集成商。公司厘定的经营目标是打造电机、电控双支柱，从而跃升为国内领先的电机控制系统集成商。目前公司控制业务占比不超过10%，后续扩张将成为经营重点。判断公司还将通过持续海外外延并购扩张其控制业务，未来一旦落定，将对公司的市场定位及估值水平产生显著提升。

　　增发引进战略投资者，绑定管理层与投资者利益。公司拟增发不超过16亿元以补充流动资金并未后续并购做准备。本次增发除引进3家国有背景投资机构作为战略投资者外，公司大股东及高管将同样参与认购。这也充分反应了管理层对公司未来发展的信心。

　　预计公司15/16年EPS分别为0.51/0.66(摊斌)，对应当前估值20/16倍，维持推荐。